澜起科技(688008):市场恢复业绩回暖,新品出货表现亮眼-公司点评

【事件】:公司发布2023年报和2024Q1预告,预计2024Q1实现营收7.37亿元,同比+75.74％;实现归母净利润2.10-2.40亿元,同比增长9.65-11.17倍。

   市场恢复,经营改善:公司2023Q4实现营收7.61亿元,同比-3.90％,环比+27.28％;实现归母净利润2.17亿元,同比-27.72％,环比+42.96％。受全球服务器需求下滑导致的客户去库存影响,公司DDR4内存接口芯片与津逮?CPU出货量较上年同期明显减少,但随着支持DDR5的主流服务器CPU平台陆续上市,公司DDR5相关产品的出货量稳步增长。2023Q4,互连类芯片产品线实现销售收入6.94亿元,环比+19.45％;津逮?服务器平台产品线实现销售收入0.66亿元。2024Q1,互连类芯片产品线销售收入约为6.95亿元,创该产品线往年第一季度销售收入的历史新高(前次记录是2022Q1的5.75亿元);津逮?服务器平台产品线销售收入约为0.39亿元。

   部分新品快开始规模出货:PCIeRetimer芯片:受益于AI服务器需求快速增长,公司PCIeRetimer芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目,该芯片2024Q1出货量约为15万颗,超过2023年全年出货量的1.5倍。MRCD/MDB芯片:受益于AI及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动,公司MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用,2024Q1单季度销售额首次超过人民币2,000万元。此外,公司正推进DDR5第四子代RCD芯片量产版本的研发、DDR5第五子代RCD芯片的工程研发、时钟芯片量产版本研发研发、第六代津逮?CPU研发、下一代AI芯片的产品架构和前端设计工作。已完成第二代MXC芯片工程样片和PCIe6.0Retimer芯片工程样片的流片和样品制备。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入40.29/58.47/74.12亿元,归母净利润13.67/20.70/27.35亿元。对应PE分别为39.38/26.00/19.68倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求转弱;新品研发不及预期;地缘政治风险。