小熊电器(002959):新兴品类显著贡献收入增速,公司降本增效成果初现-年报点评报告

事件:公司2023年实现营业收入47.12亿元,同比+14.43％,归母净利润4.45亿元,同比+15.26％;其中2023Q4实现营业收入13.94亿元,同比-1.79％,归母净利润1.3亿元,同比-11.08％。每10股派发现金红利12.00元(含税),分红率42％。公司年报实际归母净利润高于快报披露值(4.3亿)。

   1.新兴品类、外销、线下渠道显著贡献收入增速

   收入端,公司呈现稳步增长,除核心品类增长较好外,新兴品类、外销、线下渠道增速高于整体增长,收入占比有所提升。分品类看,23年公司主营的厨小品类中电动类/锅煲类/壶类表现较好,收入同比+18.2％/+19.8％/+12.9％;此外,生活小电/其他小电也有正向贡献,收入同比+22.8％/+67.5％,从收入结构看,新兴品类中生活小电/其他小电收入占比分别为10.3％/11.6％,同比分别+0.7/+3.7pct。其中23H2厨小品类中电动类/锅煲类收入同比+5.6％/+7.9％,电热类/壶类/西式电器表现较弱,收入同比-11.4％/-3.7％/-20.6％;此外,生活小电/其他小电正向贡献收入增速,同比为+8.5％/+54.1％,收入占比同比+0.4/+4pct。分地区看,23年公司内外销收入同比+10.3％/+105.7％,其中23H2内外销收入同比-0.9％/+107.6％,外销显著增长,外销收入占比接近10％,同比+4.9pct。分销售模式看,23年公司线下收入同比+41.2％,线下收入占比同比+3.4pct。

   2.积极推进降本增效,利润水平环比提升

   2023年公司毛利率为36.61％,同比+0.17pct,净利率为9.45％,同比+0.08pct;其中2023Q4毛利率为31.83％,同比-5.86pct,净利率为9.31％,同比-0.97pct。分品类看,23年电动类毛利率同比+1.55pct,其余品类毛利率同比均略有下降,其中壶类下降较为明显,同比-1.31pct。23H2电动类/锅煲类/壶类/西式电器/其他小电毛利率同比为-1/-4.6/-7.2/-3.1/-2.6pct。分地区看,23年国内毛利率同比+0.53pct,其中23H2同比-1.1pct。分销售模式看,23年线上/线下毛利率同比+1.07/-2.11pct。

   利润端,公司主动优化营销渠道布局、提高运营效率,23Q4成效初现。公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为18.76％、4.03％、3.03％、0.11％,同比+1.04、+0.28、-0.31、+0.21pct;其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.91％、2.59％、2.65％、-0.01％,同比-3.2、-1.08、-0.36、-0.16pct。从净利率变化看,23Q3净利率为8.07％,23Q4为9.31％,环比+1.23pct。3.公司应收款提升,现金流水平稳定资产负债表端,公司2023年货币资金+交易性金融资产为30.21亿元,同比6.13％,存货为6.2亿元,同比-4.78％,应收票据和账款合计为1.57亿元,同比+136.63％,主要由于本期应收款未到结算期所致。

   周转端,公司2023年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为76.58、8.54和44.47天,同比-10.58、+0.1和-5.03天。现金流端,公司2023年经营活动产生的现金流量净额为6.85亿元,同比+11.64％,其中销售商品及提供劳务现金流入51.75亿元,同比+9.52％;其中2023Q4经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元,同比-25.96％,其中销售商品及提供劳务现金流入14.74亿元,同比-11.38％。

   投资建议:品类方面,公司传统优势品类表现较好,新兴品类增速亮眼;渠道端,公司积极经营抖音渠道,成交规模不断上升。利润方面,公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司披露的年报情况,考虑到公司控费的节奏,我们暂不改变24-25年的预测,预计24-26年归母净利润分别为4.8/5.4/6.1亿元,对应PE分别为17.5x/15.6x/13.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期;渠道开拓不及预期;原材料价格上涨的风险;市场竞争加剧的风险。