淮北矿业(600985):煤炭盈利保持稳健,分红率提高价值凸显-公司简评报告

事件:公司发布2023年业绩报告,实现营业收入733.87亿元,同比增加6.26％;归母净利润62.25亿元,同比减少11.21％,实现基本每股收益为2.51元,经营性净现金流为130.31亿元,同比减少21.83％。

   价量齐减煤炭业绩小幅下滑,毛利仍保持高位水平。公司煤炭板块2023年实现营业收入206.81亿元(-5.28％,不含自用),营业成本105.63亿元(-4.53％,不含自用)。商品煤产量2197.34万吨(-4.06％),同比减少92.94万吨;实现煤炭销量1783.20万吨(-5.27％,不含自用),同比减少99.162万吨,其中炼焦煤销量1163.75万吨(+3.80％,含自用煤),动力煤销量620.44万吨(-5.57％),中煤销量245.70万吨(+0.82％)。

   商品煤销售均价1181.45元/吨(-4.01％,含自用煤),销售成本597.90元/吨(-2.40％,含自用煤),吨煤毛利583.55元/吨(-5.60％,含自用煤),毛利率为49.39％(-0.83pct,含自用煤),毛利率仍保持较高水平。公司煤炭开采业务方面,当前内蒙古陶忽图动力煤矿井正在建设,临涣矿收储深部资源5374万吨,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨,产能及资源的开拓有力驱动公司未来煤炭业务产销量保持增长。

   成本增加销售价格下降,煤化工毛利有所下降。公司煤化工业务板块,2023全年实现营业收入111.44亿元(-14.75％),营业成本88.78亿元(-3.83％)。其中生产焦炭377.10万吨(+2.22％),同比增加8.18万吨;销售焦炭374.91万吨(+0.03％),同比增加0.13万吨;焦炭平均销售价格为2330.42元/吨(-19.66％),同比下降570.40元/吨。由于炼焦精煤价格增长导致成本上升,焦炭价格持续下滑,煤化工业务产品毛利率20.33％,(-9.05pct)。据公司公告,全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目项目建成运行;2023年7月驰放气制备车高纯氢项目正式投产,2023年生产0.8亿立方高纯氢,为公司转型注入强劲动能,煤化工板块发展维持稳健发展。

   盈利预测以及投资评级:预计公司2024年-2026年归母净利润分别为64.4/69.4/70.8亿元,当前股价对应PE为7.3/6.8/6.7倍,考虑到公司23年现金分红在归母净利润中比例由2022年的37.16％提升至42.60％,叠加公司作为区域焦煤龙头,盈利稳定,继续给予公司买入评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期;煤价大幅下降;煤炭产销不及预期以及在建项目进展缓慢等。