小熊电器(002959):线下渠道收入高增,费用控制卓有成效-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入47.12亿元,同比增长14.43％;实现归母净利润4.45亿元,同比增长15.24％;实现扣非后归母净利润3.82亿元(侵权赔偿金及火灾损失冲回约0.23亿元,贡献归母净利润5.14％),同比增长5.59％。其中,2023Q4单季营业收入为13.94亿元,同比下滑1.79％;归母净利润为1.3亿元,同比下滑11.13％;实现扣非后归母净利润1.13亿元,同比下滑8.23％。

   线下渠道收入高增。分产品看,公司2023年电动类/锅煲类/壶类/西式电器/其他小家电分别实现收入7.13/12.04/8.49/5.68/5.46亿元,同比+18.24％/+19.84％/+12.85％/-16.99％/+67.54％,电动类、锅煲类及其他小家电业务贡献主要营收增量,西式电器则受空气炸锅行业需求影响收入有所承压。分国内外看,公司2023年国内/海外分别实现收入43.42/3.70亿元,同比+10.27％/+105.66％,海外收入增长较快系公司国内优势拓展至海外及基数较低所致。分线上线下看,公司2023年线上/线下分别实现收入38.66/8.46亿元,同比+9.88％/+41.18％,公司下沉渠道拓展及布局O2O模式驱动线下渠道收入高增。

   费用控制卓有成效。1)毛利率:2023年/2023Q4毛利率同比+0.17pct/-5.86pct至36.61％/31.83％,我们判断2023Q4毛利率下滑较大系竞争加剧及基数较高所致。2)费率端:2023Q4销售/管理/研发/财务费率为15.91％/2.59％/2.65％/-0.01％,同比变动-3.2pct/-1.08pct/-0.36pct/-0.16pct,其中销售费用率下降较大系公司费用投放效率提升。3)净利率:综上,2023年/2023Q4净利率同比+0.08pct/-0.97pct至9.45％/9.31％。

   营销出圈促品牌形象提升。报告期内,公司围绕"年轻人喜欢的小家电"品牌定位,全域媒体矩阵布局触达核心消费者。2023年9月,公司与吴磊代言人深度绑定,借助小熊自身内容输出及代言人影响力,相关话题上线12小时内互动量过200万。此外,公司在北京、上海等城市高铁灯箱,以及杭州、南京、深圳等7城楼宇持续投放广告提升自身品牌形象。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.11/5.90/6.79元,同增14.8％/15.4％/15.3％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。