广州酒家(603043):业绩符合预期,月饼、速冻增速放缓,餐饮复苏明显-公司点评报告

事件概述:2023实现营收49亿元/+19.2％,归母净利5.5亿元/+5.2％,扣非净利5.06亿元/+5.6％,经营性活动现金流净额10.38亿元/+24.6％。

   业务表现:23餐饮强恢复业绩受益,月饼引领产品多元增长1)分产品看,23食品/餐饮/其他收入分别为35.3/12.6/0.6亿元,分别同比+8.6％/+65.7％/+5.3％,其中月饼/速冻/其他产品分别为16.7/10.6/8.0亿元,分别同比+9.9％/+0.3％/+18.8％。月饼—23年中秋国庆相连,是月饼大年,月饼销量同比增加10.6％,在22年低基数基础上业绩提升;速冻—23年速冻产品市场竞争激烈,增长提速不及预期;餐饮—23年线下烟火气回归叠加政府促餐饮消费政策,餐饮逐渐恢复活力,营收大幅增加。

   2)分渠道看,23年直销/经销渠道收入为24.2/24.4亿元,分别同比+36.1％/+6.2％,直销高增长受餐饮高增速带动,23新增14家餐饮门店,其中广州酒家/陶陶居分别新增4/10家。公司持续深耕线下渠道,深化与会员制商超等客户合作,利口福连锁店新增4家深圳门店,产品销售网络拓展,促进业绩提升。

   3)分地区看,23广东省内/省外/境外收入分别为37.3/10.8/0.49亿元,分别同比+18.7％/+22.0％/+2.3％,公司全面下沉铺货,覆盖华东、华中、北京、海南等地区,推动省内外市场份额提升,实现营业收入增长。

   利润端:1)成本方面,23毛利率为35.3％,同比提升0.16pct,主要是餐饮业务毛利率(19.9％/+18.0pct)提升的影响,公司通过密切监控上游供应市场信息、把握采购时机及竞争引入等方式有效控制采购成本,推动毛利率提升;2)费用方面,23期间费用率为21.2％,同比+0.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.3％/9.5％/1.8％/-0.4％,同比变化-0.7pct/+0.3pct/-0.3pct/+0.8pct,其中管理费用率小幅增加主要系人工成本增加所致。

   盈利预测与投资建议:旗下餐饮品牌加速异地扩张,拓展省外成长空间;

   新一轮国改对标世界一流企业,政策催化下国企资源优势有望兑现。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.35/7.43/8.70亿元,当前股价对应PE分别为16/3/11X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动,月饼销量不及预期,行业竞争加剧等风险。