广州酒家(603043):餐饮业务增长强劲,华东拓展持续推进

公司公布2023年报,业绩符合预期:1)23年公司实现营业收入49.01亿元,同比增长19.17％;实现归母净利润5.50亿元,同比增长5.21％;实现扣非归母净利润5.06亿元,同比增长5.62％。2)23Q4,公司实现营业收入10.25亿元,同比增长32.73％;实现归母净利润0.59亿元,同比增长17.45％;实现扣非归母净利润0.32亿元,同比增长74.42％。

   月饼品类增速较快,速冻产品稳健增长,餐饮业务盈利能力快速提升。公司围绕"餐饮强品牌,食品创规模"的发展战略,充分利用门店资源,优化营销社群管理,持续提升品牌影响力。食品方面,公司以"新区域+新渠道+新平台"为突破口,技术革新改良生产工艺,推动核心产品改良升级,构筑业务发展新引擎。餐饮方面,公司精准把握餐饮市场快速复苏的时机,制定差异化营销策略激发消费活力,稳健推进餐饮业务增长。23年月饼/速冻食品/其他产品分别实现营收16.69/10.61/8.04亿元,分别同比+9.88％/+0.33％/+18.78％。餐饮方面,23年实现营收12.63亿元,同比增长65.66％。

   强化研发创新,提升生产管理效能,严控成本以应对市场环境变化。23年食品/餐饮实现毛利率41.12％/19.94％,同比-2.19/+18.03pct,食品中速冻产品毛利率因市场竞争公司加大促销力度有所下滑。23年期间公司费用率为21.21％,同比+0.36pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为10.32％/9.50％/-0.39％/1.78％,同比-0.42/+0.26/+0.79/-0.26pct。23年公司严控生产成本,积极通过技术革新,改良工艺及配方,推动降本增效。综上,23年全年公司实现归母净利率为11.23％,同比-1.42pct。

   利用各平台区域优势积极开拓新市场,推进线上+线下全渠道布局。分地区看,23年广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收37.28/10.81/0.49亿元,分别同比+18.72％/+22.04％/+2.31％。分渠道看,直接销售/经销分别同比+36.11％/6.24％。23年公司在持续夯实省内优势基础上,重点布局华东区域,通过加大宣传力度和全面下沉铺货,实现业绩同比增长,为公司产品走向全国市场打下坚实基础。截至目前,公司旗下共新增14家餐饮门店,其中包括4家广州酒家餐饮门店和10家陶陶居门店。同时,公司发力线上渠道拓展,实现营业收入11.33亿元,营收占比32.07％。

   投资分析意见:公司渠道端已建成线上+线下销售体系,并不断推动省外市场布局,支撑食品业务增长,同时多餐饮品牌预计将有效承接消费者餐饮需求释放。考虑到公司食品行业竞争节奏延续,我们下调24-25年盈利预测为6.82/8.19亿元(原值7.80/9.38亿元),新增26年盈利预测为9.48亿元,对应24-26年PE为15/12/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:线下餐饮复苏不及预期,省外扩张不及预期,预制菜行业竞争加剧等