中兴通讯(000063):加速"连接+算力"拓展,持续提升自主可控-点评报告

事件描述

   3月8日,中兴通讯发布2023年度报告。报告期内,公司实现营业收入1,242.5亿元;毛利率41.5％;归母净利润93.3亿元,同比增长15.4％;扣非归母净利润74.0亿元,同比增长20.0％;经营性现金流净额达174.1亿元,同比增长129.7％;营业收入、净利润、经营性现金流净额均创新高。2023年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例达35％。

   事件评论

   23年公司三大产品线毛利率改善显著:分产品来看,2023年运营商网络营收827.6亿元,同比上升3.4％,主要由于无线产品、有线产品营收增长,毛利率49.1％,同比+2.9pct,较23H1下滑5.1pct,主要由于收入结构变动及持续优化成本;政企业务营收135.8亿元,同比下降7.1％,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营收减少,毛利率34.9％,同比+9.6pct,较23H1提升7.4pct,主要由于持续优化成本;消费者业务营收279.1亿元,同比下降1.3％,毛利率22.3％,同比+4.5pct,较23H1提升4.4pct,主要由于国际家庭终端、国际手机产品营收减少,但业务毛利率提升。分地区来看,2023年公司国内/海外业务营收分别为864.85/377.66亿元,分别同比增长1.45％/0.15％。

   23Q4盈利能力波动,减值计提有所转回:单23Q4公司实现营收348.6亿元,同比增长14.7％,环比增长21.5％;归母净利润14.8亿元,同比增长17.8％,环比下滑37.3％;扣非净利润3.0亿元,同比下滑51.6％,环比下滑86.4％,或受非经项目季节波动有所影响,单Q4的非经损益达到11.9亿元,同比增长84.2％。从现金流来看,23Q4经营性现金流为81.44亿元,同比增长111.3％。23Q4公司毛利率为36.0％,同比-0.4pct,环比-8.6pct,或由于产品结构变化及运营商业务毛利率回落;净利率为4.3％,同比+0.6pct,环比-4.0pct;费用端来看,23Q4公司管理/研发/财务/销售费用率分别同比+1.8pct/+0.5pct/-0.2pct/-0.1pct。23Q4公司资产减值计提少且信用减值有所转回,对业绩有所增厚。

   加速"连接+算力"拓展,持续提升自主可控:针对AI算力的需求爆发,公司全系列服务器支持液冷和异构加速,推出高密度全液冷整机柜解决方案,大幅降低数据中心能耗。提供分布式磁阵和全闪磁阵组合,兼顾存储大容量和高性能需求。传统通用服务器在国内运营商保持领先,智算服务器推出时间与建设节奏匹配有差异,服务器整体收入增长承压,公司正加大相关产品和解决方案的研发投入,力求恢复增长。芯片领域公司有近30年的研发积累,已具备业界领先的芯片全流程设计。能力数据中心交换机,推出9900X系列数据中心交换机,核心器件已实现全自研,在国内运营商集采项目的中标份额显著提升。

   盈利预测及投资建议:23年公司三大产品线毛利率改善显著,整体收入实现小幅增长,单看23Q4公司盈利能力波动,减值计提有所转回;针对AI算力的需求爆发,公司加速"连接+算力"拓展,尤其是在智算服务器产品线,并持续提升自主可控技术的占比。预计2024-2026年归母净利润为100.60亿元、110.78亿元、123.75亿元,对应同比增速8％、10％、12％,对应PE为14倍、13倍、12倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、中美贸易摩擦加剧;

   2、新业务发展不及预期。