顺丰控股(002352):2023归母净利82.3亿元,经营韧性仍在-2023业绩点评

事件:顺丰控股公布2023年业绩情况,顺丰控股2023年全年实现营业收入2584亿元(同比-3.4％),实现归母净利润82.3亿元(同比+33.4％),实现扣非归母净利润71.3亿元(同比+33.7％)。单看2023年第四季度,公司实现营收694亿元(同比+1.5％),实现归母净利润19.7亿元(同比+15.8％),实现扣非归母净利润15.9亿元(同比+7.7％)。

   件量增速仍显韧性,国际供应链业务承压。2023年公司速运物流业务量达到119.0亿票,同比+7.5％,若不含丰网业务,速运物流板块业务量增速为16.2％。得益于直营网络稳定的服务保障能力,持续为客户提供高时效高品质服务,推动业务获得健康增长,速运物流业务票均收入16.06元/票,同比+2.1％。2023年,时效件实现营收1154.6亿元,同比+9.2％,经济件业务营收250.5亿元,同比-2.0％,受剥离丰网业务影响,经济件同比增速略有下滑。快运业务营收330.8亿元,同比+18.5％,国际及供应链业务受到国际空海运需求及价格均同比下行的影响,营业收入599.8亿元,同比-31.7％。

   融通整合持续推进,盈利能力稳健。得益于公司2023年收入端业务结构更健康,成本端公司持续推进多网融通,扩大业务融通范围与场景,并聚焦营运端到端全环节降本增效,更加精准规划资源投入,灵活匹配业务模式不断调优成本结构,2023年公司综合毛利额33.1亿元,毛利率12.8％(同比+0.3pp)。2023年公司归母净利润82.3亿元,归母净利率3.2％(同比+0.9pp),扣非归母净利润71.3亿元,扣非归母净利率2.8％(+0.8pp)。2023年资本开支175.2亿元,同比-9.4％,资本开支高峰已过,未来或将进一步收窄。受税费返还减少、支付给职工以及为职工支付的现金增加等综合影响,2023经营性现金流265.7亿,同比-18.8％。

   盈利预测与投资建议。公司2023业绩业绩显示公司不断推进多网融通,成本费用节降效果显著,盈利能力仍具韧性;看未来,公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额,叠加公司持续推进精益经营,盈利能力仍在,未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。年报更新后调整24-25年归母净利为95/110(前值115/140亿元),新增26年归母净利129亿元,维持公司24年综合24倍PE,对应目标价46.34元,维持"买入"评级。

   风险提示:时效件件量增速放缓;人工成本上升风险;快递价格战激化