广州酒家(603043):关注速冻业务回暖及管理机制改善-2023年业绩点评

投资建议:考虑到餐饮业整体需求疲弱影响,下调2024-2025年、新增2026年EPS预测为1.13(-7％)/1.32(-5％)/1.55元,考虑到行业17xPE均值,考虑到公司稀缺性定位及渠道有望扩张提速,给予2024年20xPE对应下调目标价为22.6元(-19％),维持增持评级。

   业绩简述:公司2023年实现营收49亿元/+19％,毛利润17.46亿元/+19％,毛利率35.62％,归母净利润5.5亿元/+5％,扣非归母5.06亿元/+6％;其中24Q4实现营收10.25亿元/+33％,毛利润3.3亿元/+54％,毛利率33％,归母净利润0.59亿元/+17.5％,扣非归母0.32亿元+74％。

   收入端符合预期,低基数下同比高增长。2023Q4月饼/速冻/餐饮/其他业务实现营收2.3/2.7/3.2/1.2亿元,分别同比+18/7/60/36％,直销/经销收入分别同比+36/6％,分别占比49.7％和50.3％,广东省内/境内其他地区/境外营收同比+19/22/2％,占比分别为77/22/1％,其中境内其他地区占比环比Q3+2pct,省外扩展推动业绩边际提升。

   利润端符合预期。①从费用端看,2023Q4销售/管理/研发/财务费用分别同比+4.6/53.5/-6.5/-84.5％,对应费用率分别-3.64/+1.98/-0.86/+3.4pct,归母净利润为0.59亿元/+17.5％,归母净利润率同比-2.5pct,扣非归母净利润率同比-2.6pct,疫后津贴与奖金补发或导致管理成本小幅增加,盈利端整体符合预期。

   风险提示:疫后恢复进度不及预期,食品安全问题,需求不振。