宇信科技(300674):集成带动营收高增,积极推进业务出海-2023年报点评

本报告导读:集成业务Q4爆发式增长,但难以持续,或将影响未来表观收入增速,但对利润冲击有限,未来海外业务是公司重要业务增长点。

   投资要点

   下调目标价至19.26元,维持"增持"评级。考虑到集成大订单的脉冲式影响未来难以持续,根据最新年报数据下调2024、2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,2024-2026年EPS分别为0.53(-0.26)、0.70(-0.36)、0.81元。根据可比公司2024年平均PE36倍,下调目标价至19.26元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,集成业务在Q4爆发。2023年公司实现营业总收入52.04亿元,同比增长21.45％,实现归母净利润3.26亿元,同比增长28.76亿元,业绩符合预期。其中集成业务全年实现收入17.20亿元,同比增长77.47％,较Q3继续提速,主要来自于中信银行集成大单在报告期内的确认。公司业绩在信创集成带动下持续修复。经营性现金流净额同比增长155％,达到4.47亿元,经营质量明显改善。

   集成业务脉冲式订单或影响未来收入,但不影响盈利能力。集成业务短期的脉冲增长难以延续,短期或将回落,影响公司表观收入增速。

   但集成业务属于低毛利业务,收入下滑但对毛利的冲击有限。叠加公司内部持续的降本增效,2024年利润增速或将显著好于收入增速。

   积极推进业务在海外市场落地。海外市场将成为未来几年银行IT公司的主要业务重心,其市场潜力大且项目利润率较国内市场更高,竞争格局更好。公司在新加坡、柬埔寨、印尼等市场积极布局,收获较好反馈,预计未来海外业务将成为公司重要增长点。

   风险提示:政策风险,银行大幅削减开支,海外业务进度不及预期