华泰证券(601688):投资逆势驱动业绩增长,轻资本业务持续承压-2023年年报点评

事件:3月28日,华泰证券公布2023年年度财报。公司2023年实现营收365.8亿元,同比增加14.2％;归母净利润127.5亿元,同比增加15.4％;公司23年度加权平均ROE8.12％,较上年同期增加0.63pct;基本每股收益1.35元/股。

   点评:23年公司营收与盈利同比显著提升。23年公司实现营收365.8亿元,同比+14.2％;23Q4单季营收93.5亿元,同比+11.1％,季环比+5.5％;23年公司归母净利润为127.5亿元,同比+15.4％;23Q4单季归母净利润31.7亿元,同比-2.1％,季环比+4.5％。23年公司自营/经纪/投行/资管/信用占总营收比重分别为39.0％/16.3％/8.3％/11.6％/2.6％,同比分别+16.4/-5.8/-4.3/-0.1/-5.6pct,收入结构方面较上年同期变动幅度较大,自营业务贡献营收增量,23年经纪业务受市场景气度影响营收下滑。

   经纪业务受市场景气度拖累,净收入同比-15.8％。23年市场股基日均交易额9917亿元,同比-3.1％;两市融资余额1.65万亿元,同比+7.2％。23年公司经纪业务手续费净收入59.6亿元,同比-15.8％;23Q4单季经纪业务手续费净收入13.3亿元,同比-23.5％,季环比-9.5％,主要受A股市场行情低迷影响。23年公司利息净收入9.5亿元,同比-63.8％;23Q4单季利息净收入同比-82.6％至1.0亿元,季环比-55.1％,主要系信用业务利息支出同比显著增加所致。公司依托先进的数字化平台,有望打开财富管理业务增量空间。

   IPO监管趋严,公司投行业务收入承压下降24.5％。23年A股市场IPO家数与募集资金分别是313家/3565.44亿元,同比分别-26.9％/-39.2％。23年公司投行业务首发募集资金173.5亿元,市占率4.9％,23年公司投行净收入同比-24.5％到30.4亿元,23Q4单季净收入7.5亿元,同比-33.4％,季环比+9.5％,主要系市场IPO和再融资监管趋严致公司投行营收下滑。公司股权融资坚持区域深耕,有望持续受益于全面注册制改革。

   投资收益同比大增96.7％,主动管理转型驱动资管业务发展。23年公司投资收益(含公允价值)142.6亿元,同比+96.7％;23Q4单季投资收益(含公允价值)44.5亿元,同比+76.0％,季环比+62.7％,金融资产公允价值变动驱动自营收入业绩大幅提升。截至23年末,公司资产管理规模4755亿元,非货币市场公募基金保有规模1597亿元,排行业第二。23年公司资管业务净收入42.6亿元,同比+12.9％;23Q4单季资管净收入11.1亿元,同比-5.5％,季环比+4.1％,预计主要系市场行情低迷和基金费改影响。公司不断提升多类别、跨周期的综合资产管理能力,资管总规模有望继续保持增长。

   投资建议:公司作为综合实力强劲的龙头券商,依托科技驱动发展的业务布局,有望受益于活跃资本市场的利好政策,催化业绩和估值的双重修复。我们调整公司24-26年归母净利润预测140.0(-0.5％)/148.6(+4.8％)/160.4(新增)亿元,EPS分别为1.55/1.65/1.78元,对应PE(A)分别9.05/8.53/7.91倍,PE(H)分别为5.33/5.02/4.65倍。考虑公司在优质赛道传统财富管理领域的领先优势将持续助力发展,我们维持A股"增持"评级,H股"买入"评级。

   风险提示:风险提示:风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。