海信视像(600060):全球化发展提速,产业布局横纵拓展-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报,实现营业总收入536.2亿元,同比+17.22％;归母净利润21.0亿元,同比+24.82％;扣非归母净利润17.3亿元,同比+21.19％。

   2023Q4公司实现营业总收入143.9亿元,同比+8.79％;归母净利润4.7亿元,同比-18.25％;扣非归母净利润3.7亿元,同比-35.26％。2023年度拟每股派发现金红利0.8053元(含税),合计拟派发人民币10.5亿元(含税),现金分红比例为50.16％。

   智慧显示份额持续扩张,引领全球大屏化升级。2023年公司终端显示实现收入412.6亿元,同比+17.0％,竞争力在国内外市场均衡提升——根据奥维睿沃统计,2023年海信系全球出货量市占率为13.23％,同比提升1.17pct,稳居世界第二;根据奥维云网统计,海信系电视中国内地零售额市占率为29.05％,同比提升3.43pct,对比2023年全球和国内电视市场出货量均下滑的态势,公司龙头优势进一步扩大。对应到报表收入,公司境内实现营收236.4亿元,同比+18.2％,境外收入247.5亿元,同比+20.5％,海外业务占比已经过半。同时,公司坚持"百吋领航"的市场策略,持续优化产品结构,坚定推动行业向高端化和大屏化升级。

   据奥维睿沃数据,2023年全球/中国内地100英寸及以上电视市场,海信系出货量市占率分别为44.75％/61.64％,高居全球及国内双第一。

   垂直一体化布局深化,新显示新业务打开多元应用场景。2023年公司新显示新业务实现收入65.2亿元,同比+40.6％,毛利率31.7％,同比-6.54pct,收入及毛利率变动均受到合并乾照光电影响。展望后续新型产业成长动能有望加速释放:激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、云服务范围及质量持续提高。同时,公司在传统家用场景基础上,积极拓展教育、车载等产品及AR/MR产品持续扩充"大显示"布局。

   盈利能力短期承压,费用优化成效明显。23年公司整体毛利率16.9％,同比-1.3pct,主要的负面因素包括面板成本变动及乾照光电并表影响。费用端,公司23年销售/管理/研发/财务费用分别为6.7％/1.7％/4.4％/-0.02％,同比-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct,费用端合计优化0.8pct。叠加良好的投资收益,公司23年实现归母净利润21.0亿元,同比+24.82％;扣非归母净利润17.3亿元,同比+21.19％,达成归母净利率3.9％,同比+0.2pct。剔除合并乾照光电影响后,2023年公司归母净利润同比+22.04％,扣非归母净利润同比+23.69％。

   投资建议:公司是全球显示行业龙头企业之一,在行业竞争格局持续优化的背景下,全球化发展能力持续提升,多元化品牌矩阵运营能力及经营效率持续提高,高端化水平、产品结构以及盈利能力进一步升级。同时,公司持续深耕和突破高效协同、独立发展的"1+(4+N)"产业布局,在MiniLED、MicroLED等新技术方面加快研发和产品推广,布局虚拟现实显示并加强AI基础能力,持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展。预计24-26年归母净利润24.1/28.0/32.3亿元,对应24-26年PE分别为13.0x/11.2x/9.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧,影响公司利润率;新显示业务发展不及预期;海外市场需求下滑风险;汇率波动风险。