广州酒家(603043):全年经营平稳收关,持续开拓省外市场-公司年报点评

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   公司发布2023年度报告。2023年公司实现收入49.0亿元/同比+19.2％,归母净利润为5.5亿元/同比+5.2％,扣非归母净利润为5.1亿元/同比+5.6％,营收与此前业绩预告一致,净利润略高于业绩预告。单4季度,公司实现收入10.2亿元/同比+32.7％,归母净利润为0.6亿元/同比+11.1％,扣非归母净利润为0.3亿元/同比+74.4％。

   食品业务平稳收官,餐饮经营大幅增长

   2023年公司整体收入符合年初预算。分业务看,月饼/速冻/餐饮业务分别实现收入16.7/10.6/12.6亿元,同比分别+9.9％/+0.3％/+65.7％,公司拳头产品月饼增长平稳,速冻板块略显乏力,餐饮业务收入贡献超过速冻,实现低基数上的高增长。就食品制造业务分区域看,公司新市场开拓取得成效,期内公司重点布局华东区域,省外收入同比增12.1％,明显快于省内7.5％的增速。

   毛利率几乎持平,净利率仍有上行空间

   2023年公司毛利率为35.6％/同比几乎持平,分业务线看,月饼业务毛利率为52.5％/同比-1.7pct,速冻产品受竞争加剧影响,毛利率同比降5.8pct至30.8％,餐饮业务伴随收入恢复,毛利率同比回暖18.0pct至19.9％。费用端,公司费控能力延续良好表现,2023年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为10.3％/9.5％/1.8％,同比分别-0.4pct/+0.3pct/-0.3pct。最终,2023年公司归母净利润为5.5亿元/低于年初预算,对应净利率为11.2％,同比-1.5pct。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为56.8/63.6/70.9亿元,同比增速分别为15.9％/12.0％/11.4％,归母净利润分别为6.9/8.5/9.7亿元,同比增速分别为26.0％/23.0％/13.9％,EPS分别为1.2/1.5/1.7元/股,3年CAGR为20.9％。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,目标价24.39元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长放缓风险;消费复苏不及预期风险;省外拓展不及预期风险和食品安全风险等。