上海机场(600009):单Q4归母净利4.4亿,国际客流继续爬坡-2023年报点评

事件:2024年3月29日下午,上海机场发布2023年度报告,2023年公司实现营收110.47亿元,同比+101.6％;归母净利润为9.34亿元,去年同期亏损29.95亿元;扣非归母净利润8.29亿元,去年同期亏损30.76亿元。基本符合此前业绩快报披露值。

   Q4业绩符合预期,盈利能力持续修复。单Q4公司实现营收31.26亿元,同比+131.4％;归母净利润扭亏为4.37亿元,2023年来逐季提升;扣非归母净利润扭亏为3.73亿元。Q4毛利率为21.4％,恢复至2019年同期的52.9％;归母净利率为14.0％,恢复至2019年同期的37.0％,环比+2.1pct,营收、利润基本符合预期,得益境内境外航班和客流量持续恢复,疫情以来年度首次盈利,盈利能力持续修复。

   航空/非航收入恢复至2019年的107％/97％。2023年浦东机场+虹桥机场的旅客吞吐量/起降架次分别为9696.91万人次/70.07万架次,其中Q4国际+地区航线起降架次/旅客吞吐量分别为2019年的80％/69％。分业务来看,2023年航空性/非航空性业务收入为43.76/66.71亿元,恢复2019年的107％/97％。2023年公司与日上上海免税合同收入为17.88亿元。

   国际客流将继续爬坡,口岸免税有较大发展潜力。2024年2月浦东机场+虹桥机场的国际+港澳台航线游客吞吐量/起降架次分别为269.41万人次/1.72万架次,恢复至2019年的87％/92％。2024年随着国际客流进一步提升及货盘的支持,口岸免税销售额在2024年有进一步增长潜力。

   盈利预测与投资评级:作为中国最大口岸,上海机场是国际通航复苏核心标的。国际客流恢复将在2024年集中兑现带动业绩逐年提升,长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。考虑免税合同补充协议生效影响机场免税租金,下调上海机场2024/2025年及新增2026年盈利预测,2024-2026年归母净利润分别为25.96/38.02/45.40亿元(2024/2025年前值为29.85/41.03亿元),对应PE为35/24/20倍,维持"增持"评级。

   风险提示:国际出行恢复不及预期、宏观经济走弱影响居民消费意愿、进口免税商品渠道竞争风险等。