宇信科技(300674):集成业务拉动收入增长,拥抱机遇发力新赛道

2023业绩符合市场预期公司全年营业收入52.04亿元,同比+21.45％;归母净利润3.26元,同比+28.76％;扣非归母净利润为3.16亿元,同比+29.34％;剔除股份支付后扣非净利润为3.62亿元,同比+65.49％。4Q23营业收入21.49亿元,同比+30.61％;归母净利润为1.66亿元,同比+18.26％;扣非归母净利润为1.54亿元,同比+16.37％。业绩符合市场预期。

   发展趋势收入端集成业务增势较强、现金流表现亮眼。1)软件业务:收入33.22亿元,同比+5.54％,信贷业务中标率超80％;

   2)集成业务:收入17.20亿元,同比+77.47％,国产化替代需求驱动集成业务发展;3)创新运营业务:收入1.57亿元,同比-4.53％,公司于新加坡、柬埔寨以及印尼等地的业务持续推进,我们认为有望贡献新增长点。订单及现金流端,销售商品提供劳务收到的现金流为54.49亿元,同比+25.96％,表现亮眼。

   盈利逐步回暖,研发投入坚定。利润端与费用端,2023年公司毛利率25.90％,同比-1.08ppt,受毛利率相对较低的集成业务占比增加所致。分业务,软件/集成业务毛利率为31.13％/10.48％,同比+1.71/+1.40ppt,温和复苏。2023年公司销售/管理/研发费用率3.10％/5.81％/10.92％,同比-0.18/+0.20/-0.75ppt,公司研发投入稳定,聚焦数据资产、大模型应用。

   开拓不良资产新赛道,巩固大模型合作生态。1)创新业务,公司与厦门资管签订战略合作协议,布局个贷不良资产领域,拓宽创新运营业务范围。

   2)数据业务,公司携手星环科技推出全要素数据运营联合解决方案,已在某万亿级城商行推进落地。11月公司中标某建筑央企分布式关系型数据库项目,实现集成业务在非金融领域的突破。3)生态建设方面,公司深度合作智谱、腾讯和华为等生态伙伴,与华为形成的金融科技解决方案已在超20家大型商业银行实现落地。此外,公司推出首批金融行业大模型应用产品和解决方案,并将自身积累与合作伙伴产品进行封装,推出宇信一体机。

   2024年,公司将持续发力软件与创新运营业务,拓展以东南亚为主的海外市场,坚定产品研发,夯实领先地位。

   盈利预测与估值考虑到公司创新业务推进弱于我们此前预期,我们下调2024e盈利预测30.6％至3.88亿元,引入2025年收入/归母净利润预测71.5/4.6亿元。我们认为公司具备良好生态卡位及新业务有望助推业务增长,维持跑赢行业评级,下调目标价22.7％至17元,基于31x2024eP/E,较当前股价有27.9％的上行空间,当前交易于24x/20x2024/2025eP/E。

   风险创新业务需求不及预期,海外政策风险,AI布局进度不及预期。