上海机场(600009):23年业务数据改善明显,净利润扭亏为盈-公司财报点评

事件:上海机场公布2023年年报。2023年公司实现营收110.5亿元,同比+101.6％;归母净利润9.3亿元,同比+131.2％。其中,23Q4公司实现营收31．3亿元,同比+131.4％;归母净利润44亿元,同比+149.0％。

   23年各项业务数据持续改善,收入净利提升显著。23年公司实现营收1105亿元,同比+101.6％,恢复至19年的100.g％;归母净利润9.3亿元,同比+131.2％,恢复至19年的18.6％,归母净利率85％,同比+63.1pp,较19年同期-37.5pp.收入和盈利增长主要系各项业务量指标恢复:1)飞机起降架次:浦东机场43万架次,同比+112％,恢复至19年的85％;虹桥机场27万架次,同比+243％,恢复至19年的98％。2)旅客吞吐量:浦东机场5448万人次,同比+284％,恢复至19年的72％;虹桥机场4249万人次,同比+344％,恢复至19年的93％.3)货邮吞吐量:浦东机场343万吨,同比+10％,恢复至19年的94％;虹桥机场36万吨,同比+89％,恢复至19年的86％。

   国际客流恢复带动免税业务增长。23年浦东机场国际+地区实现旅客吞吐量1640万人次,同比+1120％,恢复至19年的43％。23年公司免税合同收入17.9亿元,同比+392.6％,恢复至19年的343％。看单季度,23Q1/23Q2/23Q3/23Q4公司免税合同收入分别为3.3/4.5/5.3/4.8亿元,同比分别+182.1％/+1945.5％/+446.4％/+2764％,分别恢复至19年同期的327％/491％/57.3％/51.1％。

   24M1-2上海两场业务量修复延续,24全-年经营情况持续好转确定性强。浦东机场24M1-2实现飞机起降架次9万架次,同比+50.4％,恢复至19M1-2的102％;旅客吞吐量1217万人次,同比+97％,恢复至19M1-2的97.7％;货邮吞吐量55万吨,同比+17％,恢复至19M1-2的112％。虹桥机场24M1-2实现飞机即将架次5万架次,旅客吞吐量779万人次,货邮吞吐量4万吨。

   盈利预测与投资建议。我们认为23年需求增长迅速,公司受益于两场合并和与中免的深度绑定,航空和非航业绩均具有弹性。调整公司24-25年归母净利润至34.1/57.5亿元(前值为34.0/57.6亿元),新增26年归母净利润77.9亿元,考虑到复苏爬坡期,公司短期业绩未能反映实际盈利情况,故按2025年业绩给予18倍PE,给予目标价4161元,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;需求恢复不及预期风险;免税政策变化风险。