华泰证券(601688):净利润逆市增长凸显业绩韧性-年度点评

事件:

   华泰证券发布2023年报,公司累计实现营业收入366亿,同比+14％;归母净利润127.5亿,同比+15％;ROE8.12％,较去年同期增加0.63pct。

   收费类业务:财富管理继续行业领先

   1)公司2023年累计实现经纪业务收入59.6亿,同比-16％,23Q4单季经纪收入13.3亿,同比-23％/环比-10％,公司23年股基交易额37.16万亿元,测算股基交易额市占率为7.74％,同比-0.08pct。涨乐财富通23年平均月活数906.43万,市场排名第一,凸显公司零售端龙头优势。

   2)公司2023年累计实现资管业务收入42.6亿,同比+13％,23Q4单季资管业务收入11.1亿,同比-6％/环比+4％。23年末公司非货基/股混基金AUM分别为1597/1345亿,均排名证券行业第二。公司旗下华泰柏瑞非货AUM逆市增长,截至23年末,华泰柏瑞非货AUM为2849亿元,同比+29％(23年公募市场非货AUM同比+5％)。

   3)公司2023年累计实现投行收入30.4亿元,同比-25％,23Q4单季投行业务收入7.5亿,同比-33％/环比+10％。(1)2023年公司股权承销规模913亿,同比-41.2％,排名行业第4;股权承销数量72单,较去年同期减少9单,排名行业第3;(2)债承12559亿,同比+28％,行业第3。

   资金业务:投资收益为主要业绩支柱

   1)公司2023年累计实现投资净收入(含汇兑收益)130亿,同比+58％,正向拉动公司证券主营收入增速15.3pct,23Q4单季度投资净收入30.9亿,同比+74％/环比+25％,占证券主营收入比重为43％,为业绩主要支柱。截至23年末,公司金融投资规模4962亿,同比+16％。投资收益率逆市提升,我们测算公司2023年化投资收益率为2.82％,同比+0.86pct。

   2)公司2023年实现利息净收入9.5亿元,同比-64％,23Q4单季度利息净收入1亿元,同比-83％/环比-55％,主因公司利息支出增加,2023年公司利息支出137亿元,同比+23％。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年营收分别为374/399/416亿,同比2.3％/6.6/4.2％;归母净利润分别为132/142/149亿,同比+3.5％/+7.8％/+4.9％;EPS分别为1.45/1.57/1.64元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位,业绩有望稳步增长。维持公司24年1.2倍PB,目标价19.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险