顺丰控股(002352):健康经营可持续增长,分红提升注重股东回报-年度点评

事件描述

   顺丰控股披露2023年报:2023年,公司实现营业收入2584.1亿元,同比下降3.4％;实现归母净利润82.3亿元,同比增长33.4％;实现扣非净利润71.3亿元,同比增长33.7％。2023Q4,公司实现营收694.0亿元,同比增长1.5％;实现归母净利润19.7亿元,同比增长15.8％;实现扣非净利润15.9亿元,同比增长7.8％。

   事件评论高基数下稳健增长,结构调整单价下降。2023Q4,速运业务(剔除丰网)同比增长9.6％至519.0亿元,速运业务量同比增长15.3％至32.6亿件,单票收入同比下降5.0％至15.9元。2022Q4外部环境扰动下顺丰件量快增,高基数下平稳增长,产品结构调整单价下降。

   经济快递、国际业务营收下降,速运及大件业务盈利改善。2023H2,公司营收同比下降2.5％,时效快递/经济快递/快运/冷运及医药/同城急送/供应链及国际营收同比+5.2％/-6.0％/+21.6％/+9.4％/+9.7％/-24.7％。其中,经济快递营收下降主要为2023年6月公司出售丰网,海运市场低迷致供应链及国际业务营收下滑,其余板块营收平稳增长。

   2023H2,公司速运及大件分部、同城即时配送分部、供应链及国际分部净利润分别为43.3、0.2、-2.3亿元,净利率分别为4.5％、0.5％、-0.7％。速运及大件分部下半年净利润增长28.5％,2023H2公司聚焦中高端快件市场,同城业务盈利改善,速运及大件业务盈利能力提升。2023H2,嘉里物流录得归母净利3.8亿,同比下降67％,主要因为2023Q3国际货运需求低预期。展望2024年,消费需求提振下嘉里物流盈利有望企稳改善。

   健康经营降本增效,业绩韧性凸显。2023Q4,公司毛利为85.8亿元,同比仅下降1.2％,内外部等多因素挑战下,盈利韧性尽显。主要因为:1)持续发力精益化管理,多网融通助力将本;2)调整业务结构,经济件效益改善盈利提升;3)大件业务盈利提升,同城业务经营改善,全年净利扭亏为盈。2023Q4,公司期间费用率同比提升0.9pct至9.5％,其中管理费用同比增长5.4亿。2023Q4其他收益同比增长2.2亿。最终,公司Q4扣非净利率同比提升0.1pct至2.3％。

   分红比例提升,注销回购股份。2023年公司分红比例提升至35％,并发布分红规划,2024-2028年分红比例在2023年基础上稳步提升。同时,公司将30亿库存股以及5-10亿回购方案用途变更为注销,有望推动EPS提升,切实提高股东回报。

   向内挖潜提升经营质量,向外拓展第二曲线可期。公司坚守健康经营,持续推进多网融通以及多元业务提质增效,有望维持稳健的盈利能力。同时,伴随鄂州机场货量持续爬坡,有望优化成本、提升客户体验。公司持续拓展全球网络,加速构筑第二增长曲线。预计公司2024-2026年归母净利润分别为98.2/110.0/127.3亿元,对应PE估值分别为18.1/16.2/14.0X,建议关注底部配置机遇,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济修复不及预期;

   2、海外需求不及预期;

   3、油价及人工成本大幅上行。