太极集团(600129):核心品种销售亮眼,盈利能力稳步改善-年度点评

业绩简评

   2024年3月28日,公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入156.2亿元,同比+10.6％;归母净利润8.2亿元,同比+132.0％;扣非归母净利润7.7亿元,同比+111.3％。

   单季度看,公司2023年Q4实现收入34.4亿元,同比-1.6％;归母净利润0.64亿元,同比-35.7％;扣非归母净利润0.59亿元,同比+35.0％。

   经营分析

   主品放量迅速,医药工业增长态势良好:分板块来看,2023年公司医药工业实现收入103.88亿元,同比+19.4％,其中现代中药实现收入66.04亿元,同比+31.64％;化药实现收入37.84亿元,同比+2.72％。核心品种中:太极藿香正气口服液实现收入22.71亿元,同比+45％;急支糖浆实现收入8.81亿元,同比+67％;通天口服液实现收入3.16亿元,同比+10％;鼻窦炎口服液实现收入2.61亿元,同比+22％;复方对乙酰氨基酚片(Ⅱ)(散列通)实现收入1.63亿元,同比+55％。医药商业实现收入77.26亿元,同比-3.3％;中药材资源板块实现收入10.17亿元,同比+118.7％。

   研发投入加大,盈利能力改善:2023年公司销售费用率为33.45％,同比增加0.41pct,管理费用率为4.74％,同比减少0.53pct,研发费用率为1.5％,同比增加0.75pct。2023年,公司开展重点研发项目31项,其中:中药16项,化药14项,生物药1项;开展大健康产品研发7项。新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目取得重大进展。2023年公司毛利率为48.6％,同比增加3.17pct,净利率为5.46％,同比增加3.04pct,盈利能力稳步提升。

   盈利预测、估值与评级

   公司核心品种放量显著,持续彰显品牌力,我们看好公司医药工业继续实现良好增长,助力业绩提升。基于公司发展现状,我们下调2024-2025年收入和利润预测,2024-2025年收入原预测值为203.36/236.93亿元,归母净利润原预测值为12.88/16.58亿元,现预计2024-2026年收入分别为175.75/206.16/231.31亿元,分别同比增长13％/17％/12％,归母净利润分别为11.06/14.21/16.65亿元,分别同比增长35％/28％/17％,EPS分别为1.99/2.55/2.99元,现价对应PE分别为17/13/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。