中国银河(601881):公司经营韧性较强,自营支撑业绩企稳-2023年年报点评

事件:

   中国银河发布2023年年报,2023年共实现营业收入336.44亿元,同比增长0.01％,实现归母净利润78.79亿元,同比增长1.43％。2023年第四季度实现营业收入81.61亿元,同比增长28.24％,实现归母净利润12.75亿元,同比下降3.38％。2023年公司财务杠杆倍数为4.22倍,同比下降0.64倍,加权平均ROE为7.52％,同比下滑0.7pct。

   点评:

   经纪业务收入承压,高净值客户数量增长较快。2023年市场日均股基交易额为0.9万亿元,同比下降3.09％,影响公司经纪业务收入同比下滑13.57％至55.02亿元。截至2023年末,公司客户总数超1550万户,开立的北交所合格投资者数量行业排名第1;高净值客户签约人数达5456人,同比增长156％,高净值客户签约净资产突破1600亿元,同比增长195％。2023年公司代销金融产品规模为949.88亿元,同比增长2.64％。

   投行业务收入下滑,但对公司业绩影响较小。2023年公司投行业务收入为5.48亿元,同比下降19.79％,下降原因主要为公司股权承销规模收缩。受IPO节奏收缩影响,公司2023年股权承销规模为37.65亿元,同比下降65.53％,但债券融资业务表现较好,承销金额为3579.54亿元,同比增长41.75％。

   公司投行业务收入占比较小,2023年下降金额为1.35亿元,仅占公司营业收入0.4％,对公司业绩影响较小。

   资管、自营业务收入正向增长。

   (1)2023年,公司子公司银河金汇持续提升投研能力,锻造以研究、投资、交易为核心的一体化能力建设,推动公司资管业务发展。2023年公司资产管理业务规模为945.66亿元,同比下降17.77％,但集合资管计划规模占比提升4.62pct至43.06％,带动公司业务收入增长3.73％至4.57亿元。(2)由于处置金融工具取得投资收益减少,2023年公司投资收益为31.36亿元,同比下降56.37％。但公司实现公允价值变动收益45.2亿元,较之2022年增长61.15亿元,带动公司自营业务收入同比增长36.99％至76.58亿元,支撑公司业绩企稳。

   信用业务收入下滑,两融业务规模稳步增长。2023年公司实现利息净收入41.63亿元,同比下滑19.38％,但公司融资融券余额持续增长,2023年为841亿元,同比增长6.05％,市占率为5.09％。

   投资建议:中国银河作为大型券商,各项经营指标发展均衡,多项业务市占率位居行业前列。同时公司战略支持打造国内一流投行,有望补齐自身业务短板,进一步提升公司竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示:公司业绩不及预期,权益市场波动加剧,监管政策改变。