淮北矿业(600985):业绩符合预期,成长＆分红兼具的华东焦煤龙头-年报点评报告

事件:公司发布2023年业绩报告。2023年实现营业收入733.87亿元,同比增长6.26％;归属于上市公司股东的净利润62.25亿元,同比下降11.21％。单季来看,23Q4实现营业收入178.97亿元,同比+51.64％,环比-2.1％;归母净利润11.7亿元,同比-35.7％,环比-20.7％,业绩符合预期。

   煤炭业务整体稳定。2023年公司自产煤业务实现营收206.9亿元,同比-5.3％,实现毛利101.2亿元,同比-6.0％;分季度看,23Q4公司自产煤业务实现营收41.4亿元,同比+11.8％,环比+1.4％,实现毛利21.9亿元,同比-30.4％,环比+7.2％。

   产销方面,2023年公司实现商品煤产销2197万吨/1783万吨,同比-4.1％/-5.3％;分季度看,23Q4公司实现商品煤产销523万吨/404万吨,同比+5.8％+12.7％,环比-3.6％/+1.4％。

   价格方面,2023年公司自产煤综合售价1160元/吨,同比持平。分季度看,23Q4公司煤炭综合售价1026元/吨,同比-0.8％,环比持平。

   成本方面,2023年公司吨煤销售成本592元/吨,同比+0.8％。分季度看,23Q4公司吨煤销售成本482元/吨,环比-5.7％。

   毛利方面,2023年公司吨煤毛利567元/吨,同比-0.8％。分季度看,23Q4公司吨煤毛利543元/吨,环比+5.7％。

   焦炭、甲醇业务韧性凸显。2023年公司焦炭业务实现收入87.4亿元,同比-19.6％;分季度看23Q4实现焦炭收入24亿元,同比-6.0％,环比+18.0％。

   产销方面,2023年公司焦炭产销377万吨/375万吨,同比+2.2％/+0.0％;分季度看,23Q4公司焦炭产销104万吨/103万吨,同比+14.7％/+4.8％,环比+4.5％/+2.2％。

   价格方面,2023年公司焦炭单位售价2330元/吨(不含税),同比-19.7％;分季度看,23Q4公司焦炭售价2321元/吨,同比10.3％,环比+15.4％。

   甲醇方面,2023年公司甲醇业务实现收入11亿元,同比+30.6％,主要系新产能投产释放;甲醇产销52.8万吨/51.9万吨,同比+40.2％/+43.4％,甲醇综合售价2124元/吨,同比-8.9％。

   陶忽图建设稳步推进,分红比例稳步提升持续回馈市场。陶忽图煤矿正在加快建设建设,预计2025年底建成投产,2023年公司临涣矿收储深部资源5374万吨,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。根据公司《2023年度利润分配方案》,拟合计派发现金红利26.5亿元(含税),占2023年归母净利润的比例为42.60％(2022年37.2％),截至3月28日收盘,对应股息率为6.5％。

   投资建议。我们预计公司2024年～2026年归母净利分别为64亿元、66亿元、69亿元,对应PE为6.8、6.6、6.3,维持"买入"评级。

   风险提示:在建矿井投产不及预期,煤炭价格大幅下跌,在建项目进展不及预期。