石英股份(603688):高纯砂价格坚挺,半导体业绩高增-2023年年报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司全年实现营收71.84亿元,同增258％,归母净利润50.39亿元,同增379％,落在预告中枢,符合预期。公司年报分红预案10转5股派57元,23年度现金分红超25亿元,分红比例超50％,高度重视股东回报。考虑24年高纯砂存降价压力,我们下调2024-25年EPS预测至15.44、16.10元(-11.63、-19.60),新增2026年EPS预测16.67元,参考可比公司24年PE均值13.5X并给予一定折价,维持目标价165元,维持"增持"评级。

   高纯砂出货阶段性承压,价格坚挺。公司全年高纯石英砂产量4.1万吨、销量3.4万吨,外销3.0万吨,测算均价19.7万元/吨。我们认为可能主要受23H2以来下游组件排产减弱,叠加高纯砂价格持续高位,下游消耗库存为主、采购意愿偏弱,影响Q4出货及盈利。24Q1光伏产业链排产已边际好转,有望拉动上游耗材需求。

   半导体业绩高增,酝酿新增长极。公司石英管棒营收12.3亿元,同增60％,测算产品均价超12万元/吨,同增30％,或主要受益半导体等出货提升。其中半导体类产品营收约4.7亿元,同增63％,预计24年有望保持高增速,市场影响力逐步扩大。此外,公司光伏类石英产品亦迎来高速增长,已成为主流电池设备厂指定原材料供应商,全年营收约4.1亿元,同增465％。

   内层砂壁垒仍然高筑,新增产能成长性加码。24年高纯砂供过于求矛盾或凸显,存降价压力,但我们认为内层砂资源与技术壁垒高筑,增量预计有限,短期难改集中格局。公司作为少数具备内层砂供应能力的厂商,随产能释放成长性再加码。

   风险提示:宏观经济下行、原材料成本上涨、产能释放不及预期。