顺丰控股(002352):23年归母净利82.3亿元,同比增长33.4％,公司重视股东回报,拟提升分红比例至35％-2023年报点评

公司公告2023年报:实现归母净利82.3亿元,同比增长33.4％,扣非净利71.3亿元,同比增33.7％。1)收入:23年实现收入2584亿,同比下降3.4％,(不含丰网下降2.5％)。其中,时效快递实现收入1155亿元,同比增长9.2％,经济快递收入251亿,同比下降2％(不含丰网为增长8.6％),快运收入331亿,同比增长18.5％,冷运及医药收入103亿,同比增长19.7％,同城收入72亿,同比增长12.6％,国际及供应链收入600亿,同比下降31.7％。2)利润:23年归母净利82.3亿元,同比增长33.4％;扣非净利71.3亿元,同比增长33.7％;分季度看:23Q1-4归母净利分别为17.2、24.6、20.9及19.7亿,扣非归母净利分别为15.2、21.9、18.4及15.9亿,同比分别增长66％、77％、7.3％及7.8％。Q3及Q4扣非净利均为公司最高三季度、四季度单季度利润。注:23年嘉里物流并表归母利润2.1亿元。

   经营数据:1)业务量:23年业务量119.7亿件,同比增长7.5％,Q1-Q4业务量增速分别为18.2％、11.3％、0.1％及2.7％,全年不含丰网业务量增速16.2％。2)票均收入:单票收入16.1元,同比增2.1％,Q3-4单票收入分别同比增5.8％及4.1％,剥离丰网业务带来了票均收入的积极影响。

   分部报告情况:速运及大件分部净利率持续回升,同城分部扭亏为盈,国际分部出现亏损。23年速运及大件分部净利润84.5亿元,同比增长54.6％,净利润率4.25％,同比提升1.16pct;同城分部盈利0.5亿元,成功扭亏,22年亏损2.9亿元,净利率0.41％,同比改善3.2pct;供应链及国际业务亏损5.3亿,22年为盈利19.5亿元,预计主要受到国际海运空运价格下跌影响。

   公司重视股东回报:1)提升分红回报:公司将2023年分红比例提升至35％(22年为20％),每股分红金额达到0.6元(22年为0.25元),同时公司公告2024-28年分红比例在23年基础上稳步提升。2)回购注销股份:公司变更22-23年回购30亿剩余库存股用途为注销,以及24年回购5-10亿变更为注销,注销比例达到1.3％-1.6％,可帮助提升EPS。

   我们继续建议关注鄂州:披露截止2023年底,鄂州枢纽已开通45条国内货运航线和10条国际航线,覆盖全国40个城市,连通国际13个机场。货运航班量位居全国前三。我们始终强调鄂州有望助力公司生态体系再次飞跃。

   投资建议:1)盈利预测:基于国际形式复杂多变,结合公司在年报中展望24年预计将在一二线人员薪酬竞争力提升、营运模式变革、鄂州航空枢纽运营、国际网络完善等方面进行投入。我们调整24-25年盈利预测至预计实现归母净利分别为96.9、117.6亿(原预测116.8及143亿),引入2026年140.5亿的盈利预期,对应2024-26年EPS分别为1.98、2.4及2.87元,对应PE分别为18、15、13倍。2)投资建议:我们认为公司24年战略目标清晰:国内市场完善产品矩阵、构建中长期结构性成本优化、提升客户体验;国际市场立足亚洲本土优势,加快国际网络布局,打造第二增长曲线,从而在国内-国际双循环中强化公司长期竞争壁垒。3)目标价:我们维持分部估值,根据24年预测给予目标市值约2470亿,目标价50.5元,预期较现价39％空间,维持"强推"评级。

   风险提示:时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期