顺丰控股(002352):经营提质增效,分红率有望持续提升-年度点评

事件:2023年,公司全年实现营收2584.09亿元,同比下降3.39％,实现归母净利润82.34亿元,同比增长33.38％。其中,2023年四季度公司实现营收693.98亿元,同比增长1.54％,实现归母净利润19.70亿元,同比增长15.76％。2023年公司每股派发现金股利0.6元,分红率约为35.3％。

   速运物流业务稳定增长,供应链及国际业务有所下滑2023年,公司速运物流板块(时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送)实现收入1911.49亿元,同比增长9.7％,不含丰网收入同比增长11.3％,业务量同比增长16.2％。其中同城即时配送业务实现收入72.5亿元,同比增长12.6％,并首次实现全年盈利。供应链及国际业务实现收入599.79亿元,同比下滑31.74％,主要系受到国际空海运需求及价格同比下行影响。

   归母净利率同比提升,资本开支持续下降公司经过优化产品结构目前主要聚焦于中高端时效件市场,通过持续提升营运效益,推动多网融通进而实现降本增效。2023年公司毛利率为12.8％,同比提升0.3pct;归母净利率为3.2％,同比提升0.9pct。2023年公司资本开支124.72亿元,同比下降12.07％。

   公司分红率提升至35％并注销部分回购股份2023年公司每股派发现金股利0.6元,同比增长140.0％,分红率约为35.3％,同比提升约15.6pct。2023年公司发布《未来五年(2024年-2028年)股东回报规划》,2023年度公司现金分红总额占当年归母净利润比例约为35％,2024年-2028年公司现金分红比例将在2023年基础上稳步提高。公司注销2022-2023年部分回购股份,并将2024年回购股份方案中的回购股份用途变更为注销,合计注销股份比例约为1.3％-1.6％。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2911.84/3278.27/3683.11亿元,同比增速分别为12.68％/12.58％/12.35％;归母净利润分别为104.67/136.67/165.43亿元,同比增速分别为27.11％/30.57％/21.04％;3年CAGR为26.18％,EPS分别为2.14/2.79/3.38元。鉴于公司在众多物流细分领域处于领先地位,中长期具备广阔成长空间,我们给予公司2024年21倍PE,目标价44.94元,维持"买入"评级。

   风险提示:快递行业低价竞争超预期,国际业务增长不及预期,多网融通效果不及预期。