国联证券(601456):投行业务实现正增长,国联基金正式并表-公司年报点评

【事件】国联证券发布2023年年报:实现营业收入29.6亿元,同比+12.7％;归母净利润6.7亿元,同比-12.5％;对应EPS0.24元,ROE3.9％,同比-0.7pct。

   2023年第四季度实现营业收入4.5亿元,同比-21.1％,环比-36.0％。归母净亏损5546万元。2023年第四季度亏损主要是由于公司四季度投资收益为负,预计主要为处置衍生金融工具带来的投资亏损。

   受市场交易量影响,经纪业务下滑,两融市场份额提升较快。2023年经纪业务收入5.2亿元,同比-6.3％,占营业收入比重17.4％。全市场日均股基交易额9625亿元,同比-4.0％。2023年第四季度经纪业务收入1.25亿元,同比-7.8％,环比-3.0％。公司代销金融产品收入3283万元,同比-22.3％,占经纪业务收入6.4％,代销金融产品规模184亿元,同比-14.8％。公司两融日均余额102亿元,较年初+11％,日均市占率0.64％。公司持续推进买方视角的财富管理转型,客户基础进一步夯实,客户结构进一步优化,2023年新增客户数15.06万户,累计总客户数173.64万户,同比增长9.64％。

   投行业务收入实现正增长,债券承销增长较快。2023年投行业务收入4.9亿元,同比+2.5％。2023年第四季度投行业务收入6320万元,同比+18.9％,环比-56％。股权、债承销规模分别同比-33.7％、+96.5％。股权主承销规模44.4亿元,排名第31;其中IPO3家,募资规模24亿元;再融资5家,承销规模21亿元。债券主承销规模645亿元,排名第30;其中公司债、ABS、企业债承销规模分别为327亿元、294亿元、16亿元。公司IPO储备项目4家,排名第30,其中两市主板2家,北交所1家,创业板1家。

   国联基金并表,开启发展新征程。2023年资管业务收入4.4亿元,同比+128.5％,2023年四季度资管业务收入1.5亿元,同比+145％,环比-28.6％。公司2023年资管业务收入大增主要是由于中融基金正式更名为国联基金,并在2023年内正式并表。公司券商资管规模1173亿元,同比+14.9％;国联基金管理规模1488亿元。

   权益类自营大幅跑赢沪深300,固收投资不断推进新业务资格申请,提升客户服务能力。2023年公司投资收益(含公允价值)12.4亿元,同比+7.3％;2023年第四季度投资收益(含公允价值)1.1亿元,同比-52.3％。

   【投资建议】预计公司2024-2026EEPS分别为0.25、0.27、0.28元,每股净资产分别为6.46、6.67、6.91元。参考可比公司估值水平,我们给予其2024E2.0-2.1xP/B,对应合理价值区间12.92-13.57元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。