中国石油(601857):业绩实现新高,天然气板块盈利能力值得期待-2023年年报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年年度报告:实现营业收入30110亿元(同比-7％),归母净利润1611亿元(同比+8.3％)。其中2023Q4,实现营业收入7289亿元(同比-7％,环比-9％),归母净利润295亿元(同比+1％,环比-36％),扣非归母净利润526亿元(同比+27％,环比+11％)。2023年,公司新增缴纳矿业权出让收益237亿元。2023年,因油气价格波动、国内外经营环境变化及部分老油田稳产难度加大等原因,计提减值准备合计290亿元,主要为油气资产、固定资产等长期资产减值准备225亿元、存货跌价准备64亿元。刨除一次性影响,公司经营情况优异。

   天然气销售盈利能力显著提高:2023年,公司营业利润2530亿元,较上年同期增加105亿元。其中,油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、总部及其他的营业利润分别为1487/369/240/430/4亿元,同比-171/-36/+96/+301/-85亿元。公司优化进口气资源池,合理安排天然气进口节奏,有效控制进口气成本;持续优化资源配置,加大高端高效市场和终端市场开发力度。

   油气产量稳步增长:1)2023年,公司油气产量1759百万桶油当量(同比+4.4％)。其中,原油产量937百万桶(同比+3.4％),天然气产量1396亿立方米(同比+5.5％)。2)2024年,公司计划油气产量1766百万桶油当量(同比+0.4％),其中原油产量909百万桶(同比-3％),天然气产量1455亿立方米(同比+4.3％)。

   资产负债表优异:1)2023年,公司货币资金2699亿元,较上年同期增加448亿元,现金储备较为充足。2)2023年,公司资产负债率40.8％(同比-1.8pct)。

   资本开支力度放缓:1)2023年,公司资本开支2753亿元,同比+10亿元(+0.4％)。其中,油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、总部及其他的资本开支分别2484/164/47/41/19亿元,同比+268/-254/-4/-9/+9亿元。2)2024年,公司计划资本支出2580亿元,同比-173亿元(-6％)。其中,油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售、总部及其他的资本开支分别2130/290/70/60/30亿元,同比-354/+126/+23/+20/+11亿元。

   公司注重股东回报:2023年,公司分红总金额805亿元(中期、末期分别派息0.21、0.23人民币/股),分红比例50％。按2024年3月26日收盘价,中石油A股股息率为4.8％;中石油H股股息率为7.5％,按20％扣税,税后股息率为6.0％。

   盈利预测与投资评级:根据公司油气产量情况,以及公司受益于天然气顺价政策,我们调整2024-2025年归母净利润分别1837、1902亿元(此前为1772、1851亿元),新增2026年归母净利润1947亿元。按2024年3月26日收盘价,对应A股PE分别9.2、8.9、8.7倍,对应A股PB分别1.1、1.0、1.0倍。公司盈利能力显著,成本管控优异,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期