米奥会展(300795):业绩、逻辑全面兑现,公司中期成长动能依然充足-公司点评

事件:2023年公司实现营收8.35亿元/同比+140％,实现归母净利1.88亿元/同比+274％,实现扣非净利1.82亿元/同比+406％。其中,4Q23公司实现营收3.66亿元/同比+75％,实现归母净利1.06亿元/同比+70％,实现扣非母净利1.04亿元/同比+91％。

   23年公司展会业务全面恢复,合同负债反映24年企业出海参展需求仍强2023年公司全面兑现展会服务区域拓宽、单展规模扩大的成长逻辑,全年成功在一带一路重要节点国家、RCEP国家,新兴市场国家、发达国家等10余不同经济体举办境外线下自办展,总展位数超1.3万个,同比2022年增长约106％,创历史新高。从合同负债情况看,公司4Q23合同负债金额约0.92亿元/同比+33％,反映2024年中国境内企业出海开拓市场的需求依然强劲。

   规模、品牌效应显现,公司盈利能力创历史新高

   2023年公司主营业务毛利率50.1％/同比2019年+3.8pct,实现净利率23.6％/同比2019年+8.1pct。公司毛利率、净利率新高主要受益于单展规模扩大、品牌效应提升、数字化投入带来的三重催化。其中:1)公司迪拜/印尼/日本展会规模均较2019年同期有显著提升,推动展馆租金、人员、营销费用优化,规模效应释放;2)品牌效应方面,2023年公司出国办展面积、组织参展企业数量、展位数均超过2023年审批执行的出国办展项目比重的50％,已成为中国企业出海参展的重要渠道;3)疫情期间公司数字化投入推动销售费用率优化作。从主要期间费用中的销售费用看,2023年公司销售费用率16.7％/同比2019年-4.2pct。

   投资建议

   出海扩张目前已成为中国企业与政府共识,公司作为服务中国企业出海的重要渠道,未来将持续受益于这一产业趋势。此外,我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价(专业展+数字化服务)的三维扩张,叠加民营企业具备灵活的管理、激励机制,中长期公司的成长动能依然充足。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.8、3.6、4.4亿元,对应PE各为22X、17X、14X,维持"推荐"评级。

   风险提示:全球地缘政治动荡的风险;专业展转型低于预期的风险。