国联证券(601456):业绩表现稳健,内生外延促发展-2023年年报点评

事件:国联证券2023年度实现营收/归母净利润29.55/6.71亿元,同比+12.68％/-12.51％。加权平均ROE3.89％,较上年末-0.73pct。23年公司经纪、投行、资管、信用和自营投资(剔除其他收入)占比分别为19％、18％、16％、3％和45％。2023年公司扩表加快,总资产同比+17％至871.3亿元,对应杠杆水平同比+0.6x至4.4x。

   资金类业务:自营业务为业绩主要驱动,两融市占率创历史新高。1)自营:23年度公司实现自营投资收益12.43亿元,同比+7.31％。23年末,公司金融投资资产规模514.6亿元,同比+15％。2)信用:23年公司实现利息净收入0.81亿元,同比-32.51％,主要系回购金融资产利息支出增加所致;公司两融业务收入6.06亿元,同比增长6.69％;23年公司两融日均余额为102.31亿元,两融日均市占率0.64％,同比+11.79pct,年内两融时点余额与业务规模时点市占率均创公司历史新高。

   收费类业务表现相对稳健,资管业务同比高增。1)经纪:受23年市场股基交易额同比-3％影响,23年公司实现经纪业务净收入5.15亿元,同比-6.30％;公司持续推进买方投顾转型,23年基金投顾总签约客户数同比+25％至30.02万户。2)资管:23年公司实现资管业务收入4.43亿元,同比+128.54％,主要得益于公司并表国联基金影响。截至23年末,国联基金资产管理规模1487.67亿元,同比+34％。3)投行:23年公司实现投行业务收入4.89亿元,同比+2.47％。2023年,公司子公司华英证券着重发力北交所业务,完成股权项目6单,承销规模39.56亿元,同比-23.92％。

   投资建议:2023年12月,证监会已核准国联集团成为民生证券主要股东。

   内生+外延有望为公司高质量发展带来驱动。预计公司2024年归母净利润为7.37亿元,yoy+9.7％,维持"增持"评级。

   风险提示:市场波动风险、业务推进不及预期风险、市场活跃度下降风险。