中国石油(601857):业绩再创历史新高,天然气推动长期增长-年度点评

业绩符合预期,归母净利润、自由现金流、分红金额创历史新高。2023年公司实现营收30110亿元(同比-7.0％),归母净利润1611.5亿元(同比+8.3％),实现自由现金流1761.2亿元(同比+17.1％),营收有所下滑主要由于油气产品价格下降所致,此外公司计提减值准备289.9亿元,并新增缴纳矿业权出让收益236.9亿元。其中单四季度实现营收7289亿元(同比-7.0％,环比-9.1％),归母净利润295.0亿元(同比+1.3％,环比-36.4％)。公司2023年资本开支2753.4亿元(同比+0.4％),预计2024年资本开支2580亿元;

   公司2023年合计分红805.3亿元,分红率为50.0％,A股股息率为4.7％。

   勘探开发板块:持续推动增储上产,降本增效效果显著。2023年公司实现油气产量17.59亿桶油当量(同比+4.4％),其中原油产量9.37亿桶(同比+3.4％),可销售天然气产量4.93万亿立方英尺(同比+5.5％)。2023年公司原油平均实现价格为76.6美元/桶(同比-16.8％),单位油气操作成本为11.95美元/桶(同比-3.8％),上游板块实现经营利润1487.0亿元(同比-10.3％),降本增效成果显著。

   炼化板块:动态优化产品结构,化工业务扭亏为盈。2023年公司实现原油加工量14.0亿桶(同比+15.3％),生产成品油1.23亿吨(同比+16.5％),化工产品商品量3430.8万吨(同比+8.7％)。2023年公司炼化板块经营利润369.4亿元(同比-9.0％),其中炼油业务经营利润362.5亿元(同比-11.9％),化工业务扭亏实现经营利润6.8亿元。

   销售板块:成品油市场需求恢复,全年业绩大幅提升。2023年公司实现成品油销售1.66亿吨(同比+10.1％),其中国内销量1.23亿吨(同比+17.2％),零售市场份额达到36.6％,同比提升2.2个百分点。2023年公司销售板块实现经营利润239.6亿元(同比+66.7％)。

   天然气销售板块:持续提升销售量效,业绩弹性逐步显现。2023年公司销售天然气2735.5亿立方米(同比+5.1％),其中国内销售天然气2197.6亿立方米(同比+6.1％)。2023年公司天然气销售板块实现经营利润430.4亿元(同比+232.2％)。

   风险提示:油价大幅波动风险;需求复苏不达预期;国内气价上涨不达预期。

   投资建议:我们将2024-2025年布伦特原油均价的预测由88、90美元/桶下调至85、85美元/桶,并预计2026年布伦特原油均价为85美元/桶,下调2024-2025年并新增2026年归母净利润为1735/1863/2029亿元(原值为2050/2390亿元),2024-2026年摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元,当前A股PE为9.8/9.1/8.4x,对于H股PE为6.8/6.3/5.8x,维持"买入"评级。