中国石油(601857):业绩再创历史新高,分红有望持续提升-公司点评

投资要点:

   公司公告:2023年公司实现营业收入30110亿元,同比下降7％;归母净利润1611亿元,同比提升8％;扣非归母净利润约为1871亿元,同比提升10％。其中Q4实现营业收入7289亿元,环比下滑9％;归母净利润约295亿元,环比下滑36％;实现扣非归母净利润约526亿元,环比提升11％。公司2023年共缴纳矿业权出让收益237亿,业绩表现符合我们预期。

   油气产量再创历史新高,上游利润有望维持较高水平。2023年公司油气产量达到17.59亿桶油当量,同比增长4.4％,其中原油产量9.37亿桶,同比增长3.4％;可销售天然气产量49324亿立方英尺,同比增长5.5％。2023年上游板块实现经营利润1,486.95亿元,同比下降10.3％,主要原因在于油价的下跌,公司原油平均实现价格为76.60美元/桶,同比下降16.8％。公司2024年目标原油产量9.09亿桶,可销售天然气51426立方英尺,未来随着油价高位震荡,预期公司上游板块盈利有望维持较高水平。

   炼化业务复苏,炼油盈利下滑而化工扭亏为盈。2023年公司原油加工负荷达到85.6％,同比提升4.7pct。全年共加工原油13.99亿桶,同比增长15.3％,目标2024年达到14.04亿桶;生产成品油1.23亿吨,同比增长16.5％;化工产品商品量3,430.8万吨,同比增长8.7％。2023年公司炼化板块实现经营利润人民币369.36亿元,同比下降9％,其中炼油业务实现经营利润人民币362.52亿元,同比下降11.9％;化工业务实现经营利润人民币6.84亿元,同比扭亏为盈。预期随着市场复苏,公司炼化板块业绩有望好转。

   成品油市场显著回暖,天然气利润有望继续提升。2023年公司销售成品油1.66亿吨,同比增长10.1％,销售板块实现经营利润239.62亿元,同比增加66.7％。2023年公司销售天然气2,735.48亿立方米,同比增长5.1％,天然气销售板块实现经营利润人民币430.44亿元,同比增长232.21％。根据最新的管道气价方案,预期2024年国内气价基本持平,但随着海外气价下跌,公司进口气有望实现减亏,从而带动天然气销售板块业绩提升。

   资本开支指引同比下降,分红水平有望持续提升。2023年公司实现资本开支2753.38亿元,同比基本持平。2024年公司规划资本开支目标2580亿元,其中上游资本开支下滑14.24％,而炼化、成品油销售、天然气销售板块资本开支均有不同程度提升。分红方面,根据公司公告,公司2023年共派发现金总额806亿元,分红率达到50％,预期未来随着业绩提升,以及资本开支下降,分红水平有望持续提升。

   投资分析意见:我们维持2024-2025年盈利预测为1807、1916亿,新增2026年预测为1994亿,对应PE分别为9X、9X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:油价大幅下跌风险;炼化回暖不及预期;天然气减亏不达预期等。