中国石油(601857):大放异彩!-年度点评

业绩简评

   公司于2024年3月25日发布公司2023年度报告,2023年全年实现营业收入30110.12亿元,同比减少7.04％;实现归母净利润1611.46亿元,同比增加8.34％。其中,2023Q4实现营业收入7288.77亿元,同比减少7.00％;实现归母净利润294.95亿元,同比增加1.33％。公司业绩在全年油价同比下跌17.02％和Q4大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持逆势增长,进一步体现央企改革卓有成效,全年业绩大超预期。

   经营分析

   上游油气产量双增,央企改革继续大放异彩:重点产油国边际供应增量较为有限,伴随全球出行强度持续恢复,原油消费需求逐步回暖,油价有望持续维持中高位震荡。2023年公司勘探开发资本开支达2483.78亿元,同比增加12.09％,持续维持在较高水平。2023年公司原油产量达9.37亿桶,同比增加3.41％;天然气产量达4.93兆立方英尺,同比增加4.26％。公司2024年计划生产原油9.09亿桶,计划生产天然气5.14兆立方英尺,勘探开发板块有望稳中有升。此外,2023年公司除所得税外其他税金为2962.26亿元,相较2022年增长181.71亿元,其中新增缴纳矿业权出让收益236.85亿元。

   成品油销量高增,中高景气度有望延续:公司成品油销售板块盈利能力持续维持稳健,2023年销售板块毛利率为3.51％,同比-0.20pct。2023年全年柴油/汽油/煤油销售量为7970万吨/6714万吨/1896万吨,同比增加1.19％/15.34％/38.64％。与此同时,国内汽柴油批零价差持续维持稳健,成品油销售板块中高景气度有望延续。

   高股利支付率持续回报股东:公司坚持高股利政策,股东投资回报丰厚。公司2023年现金分红共计805.29亿元,公司股利支付率达49.97％,同时公司股息率维持在较高水平,以2023年12月31日收盘价为基准计算,公司2023年股息率为6.23％,含2023年末期现金股利每股0.21元和半年度现金股利每股0.23元,公司股东投资回报丰厚。

   盈利预测、估值与评级

   我们认为公司在央企改革的大背景下,经营指标的提升可以部分对冲原油价格的负面波动,公司的核心竞争力将持续体现,我们预计2024-2026年公司归母净利润1811亿元/1918亿元/2010亿元,对应EPS为0.99元/1.05元/1.10元,对应PE为9.38X/8.85X/8.45X,维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)油气田投产进度不及预期;(2)成品油价格放开风险;(3)终端需求不景气风险;(4)三方数据误差影响;(5)海外经营风险(6)汇率风险。