岭南控股(000524):商旅出行全面复苏,出入境游修复空间仍较大

公司发布2023年报,公司实现营业收入34.04亿元,同比增长229.02％;实现归母净利润6883.78万元,实现扭亏为盈。全年商旅出行市场迎来全面复苏,公司在此背景下紧抓市场机遇,经营业绩同比增长明显,且后续出入境游业务仍有望持续恢复,带动收入专利润规模增长,我们维持增持评级。

   支撑评级的要点商旅出行市场景气度高,经营业绩同比高增。据公司公告,伴随23年全年商旅出行业务全面复苏,公司实现营业收入34.04亿元,yoy+229.02％;实现归母净利润6883.78万元、实现扣非归母净利润5977.44万元,利润端实现大幅扭亏为盈,全年毛利率、净利率分别为20.87％/2.39％。单四季度实现营业收入9.19亿元,yoy+409.32％;实现归母净利润1155.87万元、实现扣非归母净利润760.40万元,相较去年同期也均实现良好扭亏。

   初步复苏中财务指标表现良好,业务范围持续扩大。23年公司随营收规模恢复,销售、管理费用率较疫情期间有所好转,全年分别为7.68％/9.37％。此外,公司23年期末资产负债率为36.28％,货币资金占总资产比例40.32％,良好的财务结构为公司后续的扩张战略提供了财务支撑,公司也在寻求战略合作和资本项目布局上不断发力。业务方面,公司仍在扩大布局范围,商旅出行方面,近年来广之旅已达成"华南总部+华北、华中、西北、华东、西南运营中心"的全国战略性布局,广之旅全国战略下,23年分支机构营收占比达38％,较2019年提高21pct。住宿业方面,营收规模较19年增长9.21％,酒店管理方面,23年新增酒店管理项目31个。

   出入境游业务恢复弹性仍存。据公司公告,23年广之旅实现收入22.50亿元,其中出境游营收达7.59亿元,而疫情前出入境游相关业务占公司收入比例过半,该类业务仍未完全修复。据航班管家,2024年前11周国际客运航班执行航班量为19年的65-71％左右水平,修复空间仍存。且公司在相关领域资源掌控力好,公司新增资源供应商超百家,23年公司组织了50个出境游首发团。后续出入境游业务有望进一步修复。

   估值公司紧抓商旅出行业务复苏大势,营收同比高增,利润实现扭亏为盈。此外公司积极扩大业务布局范围,多财务指标良好,出入境游仍有望在未来持续弹性修复。结合公司公告,我们调整24-26年EPS预测为0.34/0.42/0.43元,对应市盈率为26.3/21.3/21.0倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险出入境恢复不及预期,居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险