中国移动(600941):业绩符合预期,继续提升派息率-2023年年报点评报告

业绩稳健整体符合预期2023年,公司营业收入破万亿元,达10093亿元,同比增长7.7％,其中主营业务收入8635亿元,同比增长6.3％,高于行业平均增幅,归母净利润1318亿元,同比增长5.0％;EBITDA3415亿元,同比增长3.7％。CHBN四轮驱动转型升级个人市场:注重用户规模及价值双提升,凸显"压舱石"效应。2023年,实现收入4902亿元,同比增长0.3％,移动用户数净增1599万至9.91亿户,5G套餐用户净增1.80亿至7.95亿户,5G套餐渗透率达80.2％,同比提升17.2pp,5G网络用户数达4.65亿户,渗透率提升至46.9％,权益客户3.30亿户,全年净增4276万户。移动ARPU保持稳健增长,同比提升0.6％至49.3元。

   公司推动客户结构优化,预计随5G终端普及的加速推进,5G网络驻留将继续提升,促进实现基于用户规模的流量价值创造。此外,公司深化"连接+应用+权益"融合运营,围绕用户价值做深做实,将有利于移动ARPU进一步提升。

   家庭市场:用户规模持续突破,带动收入较高增长。2023年,实现收入1319亿元,同比增长13.1％,家庭宽带用户净增2012万户至2.64亿户,净增连续多年领跑行业,千兆宽带渗透率30.0％。家庭综合ARPU同比增长2.4％至43.1元。

   公司在快速拓展家庭宽带用户规模的基础上,积极培育智慧家庭生态,2023年HDICT解决方案服务带动家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达25.6％,预计随家庭数智化转型的持续推进,家庭市场业务价值将继续提升。政企市场:转型新蓝海,增收主力军。2023年,实现收入1921亿元,同比增长14.2％,对主营收入增量贡献达46.5％,行业数字化转型推动业务快速增长,2023年DICT收入1070亿元,同比增长23.8％,移动云收入833亿元,同比增长65.6％,IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五。受益于端到端行业解决方案能力提升,公司在政企市场影响力显著提升,2023年公开招标市场中标份额达14.3％,同比提升3.0pp,全行业排名第一。随国内数字产业化及产业数字化快速发展,公司依托创新驱动,持续沉淀信息服务能力,夯实数智化转型底座,将有效促进政企业务发展提质增效,继续贡献增收动能。

  

   新兴市场:增收拉动作用凸显。2023年,实现收入493亿元,同比增长28.2％。公司聚焦国际业务、股权投资、数字内容、金融科技板块,聚焦价值增长,后续有望继续实现规模运营及贡献提升。24年资本开支下降4％,现金流充沛2023年公司资本开支为1803亿元,同比下降2.6％,占主营业务收入比为20.9％,同比下降1.9pp。经营现金流3037.8亿元,同比增长8.2％,自由现金流1234.86亿元,同比增长29.2％,现金流充沛,利于为长期发展奠定坚实基础。根据公司业绩推介材料,2024年资本开支预计1730亿元,同比下降4.0％,占收比预计降至20％以下。资本开支走低利好折旧摊销和现金流水平,有利于利润释放。叠加折旧年限延长,有利于业绩释放2023年,公司营业成本7243.58亿元,同比增长7.0％,主营业务成本5815.51亿元,同比增长5.0％,其中:网络运营及支撑支出、折旧与摊销费用、职工薪酬、网间结算支出同比增长6.3％、3.3％、3.6％、11.2％,占收比同比变动-0.3pp、-0.8pp、-0.4pp、+0.1pp。公司费用端管控良好,2023年销售费用率、管理费用率同比-0.1pp、-0.3pp,注重研发投入打造核心能力,2023年研发费用同比增长58.7％,研发费用率同比+0.9pp。

   公司综合考虑技术业务及资产使用情况等因素,参考同业运营商情况,计划从2024年1月1日起,将5G无线及相关传输设备的折旧年限从7年调整为10年,采用未来适用法。经公司测算,该变更事项将影响2024年固定资产折旧额,减少约180亿元。2024年资本开支拐点,叠加固定资产折旧年限延长,将利好折旧摊销成本的降低,利润释放预计乐观。三年内派息率继续提升至75％以上2023年全年派息率71％,全年股息合计每股4.83港元,较2022年增长9.5％。公司高度重视提升股东回报,在充分考虑盈利能力、现金流及未来发展需要的基础上,将继续与股东共享发展成果,自2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75％以上。

   盈利预测及估值预计2024-26年收入增速6.6％、6.3％、6.2％,归母净利润增速6.2％、6.1％、6.0％,维持"买入"评级。

   风险提示政企业务发展不及预期;ARPU不及预期;成本费用管控不及预期等。