平煤股份(601666):长协价上调助力业绩环比提升

本报告导读:精煤战略持续推进,精煤产量继续保持稳健增长;23Q4业绩抬升主要受焦煤价格抬升影响,24Q1焦煤价格继续上调;未来增量看集团资产注入。

   投资要点:维持"_增持"评级。公司2023年实现营收315.61亿元(-12.44％)、归母净利40.02亿元(-30.25％),符合市场预期。我们维持公司24-25年EPS预测1.79、1.82元,新增26年EPS为1.92元。根据可比公司2024年平均9xPE估值,上调目标价至16.11元(+3.86元)。

   精煤战略持续推进,精煤产量继续保持稳健增长。23年公司完成原煤产量3071万吨,同增1.2％,精煤产量完成1269万吨,同增6.83％。冶炼精煤占收入比重提升至75％,19-22年公司冶炼精煤营收占比分别为54.6％、61.5％、64.5％、72.1％,呈持续抬升态势,精煤战略不断推进。

   23Q4业绩抬升主要受焦煤价格抬升影响,24Q1焦煤价格继续上调。23Q4收入实现84.65亿(+18.78％),我们认为主要来自于焦煤长协价格的上调,平顶山主焦煤车板价23Q4为2120元/吨(+200元/吨),2023年公司吨煤售价为983元/吨(-150元/吨),吨成本为668元/吨(-85元/吨),吨毛利为315元/吨(-65元/吨)。进入2024Q1,焦煤车板价升至2320元/吨(+200元/吨),预计24Q1业绩在长协煤价推动下,环比继续增长。

   未来增量看集团资产注入。为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司,资产包括汝丰科技(120万吨/年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化、夏店矿(150万吨/年)、梁北二井(120万吨/年),投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司,有望加速公司的煤焦一体化布局。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。