平煤股份(601666):贯彻精煤战略,提高分红彰显价值-公司信息更新报告

贯彻精煤战略,提高分红彰显价值。维持"买入"评级公司发布年报,2023年实现归母净利润40.03亿元,同比-30.25％;扣非后归母净利39.77亿元,同比-30.94％。单季度来看,2023年Q4实现归母净利润8.65亿元,环比-4.31％;扣非后归母净利润9.5亿元,环比+4.74％。焦煤价格高位回落,公司全年盈利同比下降,通过大幅提升分红率,公司分红金额同比提升,维持了高股息率。我们维持2024-2025年盈利预测并新增2026年预测,预计2024-2026年归母净利润46.6/49.5/53.4亿元,同比+16.4％/6.3％/7.8％,EPS为1.99/2.11/2.28元;当前股价对应PE为6.0/5.6/5.2倍,对应2023年股息率为8.1％。在房地产纾困和稳增长政策加持下,下游需求有望提振,叠加严安监下焦煤供给负增长,焦煤价格有望回升,公司业绩预期向好。随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期。维持"买入"评级。

   精煤产销增长＆混煤下降,持续推进精煤战略全年来看:产销方面,2023年公司实现原煤产量3071万吨,同比+1.4％;商品煤销量3102.8万吨,同比+0.3％。其中,冶炼精煤产/销量为1268.5/1271.4万吨,同比+6.8％/+6.3％;混煤产/销量为1255.3/1260.2万吨,同比-2.0％/-2.5％;其他洗煤产/销量为570.3/571.3万吨,同比-4.1％/-5.4％。售价方面,商品煤综合售价983元/吨,同比-12.1％。其中,冶炼精煤/混煤/其他洗煤售价分别为1838/487/177元/吨,同比-15.4％/-13.0％/-22.0％。毛利方面,商品煤综合毛利为315元/吨,同比-20.1％。毛利率方面,2023年煤炭业务毛利率为32.1％,同比下降3.2pct。单季度来看:2023年Q4公司实现原煤产量765.2万吨,环比-0.4％。公司贯彻精煤战略,2023年产销实现增量,且规划2024年精煤销量1305万吨。2023年房地产市场调整、投资回落、需求下降,煤焦钢市场整体偏弱运行,下半年矿难频发安监趋严,供给收缩下焦煤价格有所反弹。展望未来,政府明确2024年GDP增速5％左右目标,随着稳增长政策持续发力,"三大工程"落地见效,炼焦煤需求或迎来支撑,同时安监收紧下焦煤供给负增长确定性强,焦煤价格有望回升。

   降本增效＆资产注入稳步推进,高股息＆成长可期员工优化提效方面:公司部署《人力资源改革十年规划》,持续稳妥推进"万名矿工大转岗",上线运行人力资源智能化管理系统,大力实施主辅分离,力争在5-8年内将员工总数优化至4万人。截至2023年底,公司员工总数为4.49万人,同比减少0.87万人,降幅为16.3％,已接近完成人力资源优化目标,人均工效持续提升,利好公司业绩释放。资产注入方面:为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司,涉及资产包括汝丰科技(120万吨/年焦化)、首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业(如有)、夏店矿(150万吨/年)及梁北二井(120万吨/年)、瑞平煤电的全部股权或张村矿(150万吨/年)、庇山矿(85万吨/年)。分红方面:公司发布2023年度分红方案,以公司总股本24.50亿股为基数,派发现金股利0.99元/股(含税),合计派发现金24.25亿元,占可供分配净利润的比例为60.59％,实现此前分红承诺,在收入下降的情况下实现分红金额提升,以2024年3月19日收盘价计算,股息率为8.1％,彰显公司长期投资价值。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期