海油工程(600583):海外高毛利率订单增速亮眼,持续提高分红-2023年报

海油工程2023归母净利润同比增长11.08％2023年公司营业收入达307.52亿元,同比+4.75％;归母净利润为16.21亿元,同比+11.08％。其中Q4营业收入97.89亿元,同比-0.95％;Q4归母净利润2.48亿元,同比-60.26％。

   主要原因是:

   1)2022年投资收益方面,由于中海福陆纳入合并范围,一次性增利5.17亿元,抬高了2022年的基数,导致2023年投资收益方面同比-62.69％;2)公司2023年共计提减值2.43亿元,其中信用减值损失1.98亿元(主要是对尼日利亚项目单项计提信用减值损失1.58亿元)海外高毛利率订单增速表现亮眼,再创历史新高2023新签订单约340亿元,同比+33％,其中国内新签订单198亿,同比-7％;海外新签订单142亿元,同比+233％,受益于"一带一路"发展战略,海外主要承揽项目来自于中东卡塔尔和沙特,海外新签订单占比达42％(2022年仅占17％)。在手未完成订单为396亿,同比+12％。

   从地区来看,2023年国内毛利率略有下滑为9.44％,相比2022年减少0.65pct;但海外项目毛利率提升明显,2023年毛利率为16.15％,相比2022年提高10.57pct,主要是海外项目高质量交付带来的盈利能力提升。

   净利率方面,2023公司净利率为5.3％,而2022年同期仅4.94％,净利率稳步提升,我们预计公司降本提质增效显著,成本管控能力进一步加强。分红比例提高至40％2023年派发现金约6.50亿元,占2023年度归母净利润的40.11％,相比2022年的分红比例(30.34％)大幅提升。

   盈利预测与投资评级:原预计2023/2024/2025年归母净利润20.1/26.1/31.1亿元,现由于国内订单及毛利率下滑,将业绩下调2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元,当前股价对应PE分别14.1/11.3/9.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险;工程项目在全生命周期管理过程中可能存在质量安全、进度、成本、合规、法律纠纷、汇率、应收账款等多方面的风险;面对地缘冲突日益升级、行业格局加速调整的复杂环境,公司在国际化发展、海外项目执行等方面依然面临较大风险。