福耀玻璃(600660):全年价量同比增长,盈利能力表现亮眼-事件点评

事件:2024年3月15日,公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入331.61亿元,同比+18.02％,归母净利润56.29亿元,同比+18.37,扣非后归母净利润55.27亿元,同比+18.47％,业绩符合预期。

   高附加值产品占比提升,收入增速超越车市表现:2023年公司实现营业收入331.61亿元,同比+18.02％,2023年中国乘用车销量为2606.3万辆,同比+10.6％。公司国内营收增长为20.5％,跑赢乘用车销量增长率约9.9pct,大幅高于汽车销量增长表现,2023年公司高附加值产品占比+9.54pct,带动汽车玻璃ASP提升至213.23元/平米,同比+5.94％。海外市场产销增长稳定,美国轻型车销量1550.2万辆,同比增长12.7％,受益于汽车玻璃ASP与全球市占率提升,公司收入增速持续超全球车市表现。

   成本下行叠加费用管控合理,盈利能力表现亮眼:2023年公司毛利率为35.39％,同比+1.36pct,对净利润贡献约4.5亿,主要受益于公司提质增效、规模效应提升以及海运费用下行等因素影响。销售/管理/研发费用率分别为4.64％/7.50％/4.23％,费用率合计16.37％,同比-0.51pct。2023年因汇率波动产生汇兑收益3.69亿元(2022年:10.45亿元),子公司FYSAM公司计提长期资产减值准备1.47亿元(2022年:1.06亿元),另外其他收益为2.63亿(2022年:2.15亿)以及利息收入为6.14亿(2022年:2.63亿),若扣除汇兑损益与长期资产减值准备影响,2023年公司利润总额同比增长39.98％,公司业绩增长表现亮眼。

   海内外产能扩张,全球市占率提升:公司开启新一轮投产周期,国内方面,2023年12月至今公司两次投资建设产能,合计将形成年产约4660万平方米汽车安全玻璃的生产规模,有望辐射国内天幕玻璃、出口增量与部分海外市场运输需求。海外方面,2022年8月份,公司公告对美国增加投资6.5亿美元,建设镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗、浮法玻璃等项目,公司海内外产能积极扩张保障全球汽车玻璃供应,后续项目持续爬坡有望带动公司全球市占率进一步向上。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营收395.14/464.27/544.96亿元,归母净利润67.63/80.68/95.92亿元,对应PE为16.84/14.12/11.88倍。

   风险提示:产能建设不及预期;新能源渗透率不及预期;行业竞争加剧等。