中兴通讯(000063):经营稳健、毛利率进一步提升,加速向算力深化拓展-年报点评

公司发布2023年度报告,营收1242.5亿元,同比+1.05％;毛利率41.5％,同比+4.34pct;归母净利润93.3亿元,同比+15.4％;扣非归母净利润74.0亿元,同比+20.0％。Q4营收348.57亿元,同比+14.68％,毛利率36.04％,同比-0.44pct;归母净利润14.85亿元,同比+17.80％,扣非后归母净利润2.98亿元,22年同期6.16亿元。

   运营商业务支撑公司经营显韧性,毛利率全面改善。分业务来看,运营商网络收入827.59亿元,同比+3.4％,毛利率49.11％,同比+2.89pct;政企业务收入135.84亿元,同比-7.14％,毛利率34.94％,同比+9.59pct;消费者业务279.09亿元,同比-1.33％,毛利率22.26％,同比+4.50pct。

   23H2国际市场追赶发力。分地区来看,中国地区收入864.85亿元,同比+1.45％,毛利率43.27％,同比+3.61pct;国际市场收入377.65亿元,同比转为正向增长,实现增长0.15％(23H1收入同比下降8.47％),其中:亚洲(不含中国)收入141.31亿元,同比-5.26％,毛利率39.11％,同比+4.72pct;

   非洲收入62.22亿元,同比+12.86％,毛利率54.67％,同比+4.99pct;欧美及大洋洲收入174.13亿元,同比+0.77％,毛利率30.15％,同比+6.73pct。

   延续高强度研发,智算产品不断强化。2023年销售、管理、财务费用率分别为8.19％(同比+0.73pct)、4.53％(同比+0.2pct)、-0.89％(同比-1.02pct)。

   持续在"连接+算力+能力+智力"技术进行高强度研发投入,强化智算相关基础产品研发,研发费用率20.35％(同比+2.78pct)。

   国家政策持续加码5G/6G与算力发展。2月19日,国务院国资委提出要加快建设一批智能算力中心;3月8日,工信部提出要适度超前建设5G、算力等信息设施,加大6G的研发力度。同时,公司表示2024年一方面将推进5G-A技术验证、6G技术预研,另一方面将发力算力网络,推进服务器、数通交换机等新业务快速发展,因此我们认为,公司作为无线、有线领域的领先公司,将重点受益行业政策方向。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为1327.98亿元、1437.20亿元、1560.86亿元,归母净利润分别为103.79亿元、113.50亿元、121.83亿元,对应EPS分别为2.17元、2.37元、2.55元。参考可比公司估值,给予公司2024年PE为20-25倍,对应合理目标价43.40元-54.24元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧;5G基站建设不及预期;创新业务拓展不及预期。