太极集团(600129):数字化赋能增长的中药OTC龙头-深度研究

盈利能力快速提升的中药OTC龙头太极集团是国内中药OTC龙头,聚焦发展现代中药智造、麻精特色化药与区域商业业务,核心产品藿香正气口服液、急支糖浆分别在2022年中国非处方药感冒暑湿类、止咳化痰平喘类中成药排名首位、第二。公司2021年完成战略重组,启动国企改革,经营质量快速提升,2022年归母净利润3.50亿元,实现扭亏为盈。

   疾病谱改变有望推动中医药放量PDB数据显示,祛暑剂与理肺止咳剂中成药2022年市场规模分别达到47.71、76.06亿元,2016-2022年CAGR分别为12％、11％,未来全国极端高温天气、感冒止咳用药需求或将持续,祛暑剂与理肺止咳剂中成药有望稳健增长。老龄化加剧下,心脑血管、消化代谢等慢性病或将高发,预防康复需求提升,叠加政策利好中医药,行业有望快速发展。

   公司启动混改赋能新增长公司开展国企混改,提升经营质量:(1)数字化营销改革,推动大品种放量;(2)升级设备,转型智能制造,稳步提升净利率;(3)布局中药材产业链,打造新增长曲线;(4)完善薪酬分配机制,提高管理积极性。同时公司锚定糖尿病及代谢综合征、恶性肿瘤、中医脾胃证、慢阻肺、冠心病及高脂血症、高血压及心衰、脑卒中等12个赛道,对老龄化疾病领域进行产品管线布局,维持增长驱动。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为171.26/203.53/239.91亿元,同比增速分别为22％/19/18％;归母净利润分别8.30/11.09/14.02亿元,同比增速分别为137％/34％/26％,EPS分别为1.49/1.99/2.52元/股,3年CAGR为59％。绝对估值法测得公司每股价值为50.71元,可比公司2024年平均PE27倍,鉴于公司为中药品牌OTC龙头企业,国企改革成效显著,净利润有望快速提升,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2024年25倍PE,目标价49.79元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、研发不及预期风险、销售不及预期风险等。