中兴通讯(000063):业绩稳定增长,积极拓展算力第二曲线-年度点评

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   公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入1242.51亿元,同比增长1.05％;实现归母净利润93.26亿元,同比增长15.41％;扣除非经常性损益的归母净利润74.00亿元,同比增长19.99％。

   营收稳健增长

   分业务来看,1)运营商网络业务实现营业收入827.59亿元,占营收比重66.61％,同比增长3.4％,主要得益于无线产品、有线产品的营业收入增长;2)政企业务营业收入135.83亿元,同比下降7.14％,主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少;3)消费者业务营业收入279.09亿元,同比下降1.33％,主要来自国际业务营收减少。分市场来看,2023年国内业务增速高于国际业务。23年公司国内市场营收864.8亿元,同比增长1.45％,国际市场营收同比增长0.15％。

   盈利水平显著改善

   毛利率方面,2023年公司毛利率为41.53％,同比增长4.34pct。三大业务毛利率均有提升,主要由于产品结构变动,比如国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升,以及成本优化。2023年公司归母净利率达7.51％,同比上升0.93pct,综合费用率(销售/管理/研发/财务)达32.19％,同比上升2.69pct,主要由于公司加大5G及5G-A、芯片、服务器及存储等技术投入,以及市场投入增加

   第一曲线"连接"稳健增长,第二曲线"算力"加速拓展

   2023年公司5G基站、5G核心网发货量连续四年全球排名第二。算力方面,公司已推出面向不同需求的AI服务器R5300G5、R6500G5等。消费者业务方面,公司移动互联产品5GMBB＆FWA继续保持全球市占第一,并推出多款新型智能终端:比如AI裸眼3D平板电脑、电竞手机红魔8SPro等。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1339.3/1460.0/1592.1亿元,同比增速分别为7.8％、9.0％、9.0％,归母净利润分别为108.7/127.0/148.4亿元,同比增速分别为16.6％/16.8％/16.9％,EPS分别为2.3/2.7/3.1元每股,3年CAGR为16.8％。公司第一曲线稳定增长,同时针对AI、高性能计算等推出系列新品,激发第二成长潜力,我们给予公司2024年16倍PE,目标价36.3元,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧,降本增效不及预期,需求不及预期。