中兴通讯(000063):三大业务毛利率均实现增长,"连接+算力"加速拓展-公司信息更新报告

2023年业绩稳健增长,盈利能力持续增强,维持"买入"评级2023年公司实现总营收1242.51亿元,同比增长1.05％,归母净利润93.26亿元,同比增长15.41％,扣非归母净利润74亿元,同比增长19.99％,毛利率41.53％,同比增长4.34个百分点,净利率7.44％,同比增长1.10个百分点。2023年第四季度公司实现营收348.57亿元,同比增长14.68％,归母净利润14.85亿元,同比增长17.80％,扣非归母净利润2.98亿元,同比减少51.58％,毛利率36.04％,同比减少0.43个百分点,净利率4.26％,同比增长0.64个百分点。国内5G建设进入平稳期,政企客户投资节奏放缓,我们下调2024-2025年盈利预测(原预测分别为103.03/113.48亿元),新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为101.97/110.29/120.62亿元,当前股价对应PE为14.2/13.1/12.0倍,伴随5G-A商用落地以及算力设施持续建设,看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   运营商业务收入稳中有升,三大板块毛利率均实现增长分业务来看,2023年公司运营商业务实现营收827.59亿元,同比增长3.40％,毛利率49.11％,同比增长2.89个百分点,收入稳中有升,盈利能力不断增强;消费者业务实现营收279.08亿元,同比减少1.33％,毛利率22.26％,同比增长4.50个百分点,主要是国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升所致;政企业务实现营收135.84亿元,同比下滑7.14％,毛利率34.94％,同比增长9.59个百分点,研发赋能效果显著,产品成本持续优化。我们认为公司第一曲线"连接"业务盈利能力或不断增强,第二曲线业务有望抓住算力和信创带来的扩张机遇。

   坚持研发投入,深化"连接+算力"业务协同,拥抱大模型浪潮公司位列全球专利布局第一阵营,持续注重研发。2023年公司实现研发投入267.83亿元,同比增长14.34％,截至2023年底,拥有8.95万件累计全球专利申请和4.5万件累计全球授权专利。强大的底层研发实力持续赋能多款产品和解决方案,有望提升主力产品竞争力。

   风险提示:网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。