继峰股份(603997):再获新能源品牌新定点,座椅业务放量在即-点评报告

事件:继峰股份2024年3月7日发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》:公司获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品。

   投资要点:再获原客户定点,项目预计2024年10月量产。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司,项目预计从2024年10月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为78亿元。

   公司再获原客户项目定点,体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可。

   公司此前累计已公告乘用车座椅在手订单共7个,2024年将迎来座椅业务大规模放量。公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月、2023年3月获得新能源主机厂项目,并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企和头部传统主机厂,分别于2023年2月和2023年5月获得奥迪和一汽大众前后排座椅总成开发项目,于2024年1月获得某头部传统主机厂高端品牌的座椅总成项目定点。2023年5月,公司首个定点项目顺利量产,2023年上半年向客户交付座椅产品近万套,实现营业收入1.08亿元。从公告信息来看,公司2024年6月、7月、11月、12月都将分别有定点项目量产,我们认为2024年公司座椅业务放量在即,座椅业务营收规模或将得到3-4倍增长。

   加速客户拓展及产能建设,抓住座椅国产化替代窗口期。我们认为,座椅业务由于技术和配套壁垒较高,此前主要由外资和合资供应商垄断。新势力品牌崛起,对新进入座椅赛道的本土座椅供应商的产品需求有望提升,国产化替代趋势明朗。目前,公司座椅业务客户已覆盖国内新势力车企和传统高端合资车企,并持续拓展客户获取新订单。为匹配规模持续扩大的座椅业务,公司加快乘用车座椅新产能建设,合肥基地(一期)已于2023年上半年建成并投产,常州、宁波、长春、天津、北京已投入建设。此外,公司同步加强乘用车座椅的技术研发能力,增加研发人员数量。在产能扩张和技术提升的双双支持下,我们预期公司有望抓住座椅行业国产化替代窗口期,取得更多项目定点,贡献业绩增量。

   盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业,公司产品线横纵向拓展,我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。由于公司再获新定点,座椅项目量产在即,我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年实现主营业务收入201.90、234.53、289.67亿元,同比增速为12％、16％、24％;实现归母净利润2.00、4.78、9.22亿元,同比增速为-/139％/93％;

   EPS为0.17、0.41、0.79元,对应当前股价的PE估值分别为75、32、16倍,维持"增持"评级。

   风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;整合不及预期;海外市场拓展不及预期。