上海机场(600009):23年业绩稳步修复,关注24年免税业务弹性恢复-年度点评

上海机场发布2023年业绩快报:实现营业总收入110.46亿元,同比增长101.55％;归属于上市公司股东的净利润9.46亿元,同比实现扭亏为盈。

   2023年实现归母净利润9.46亿元。根据公司公告,预计2023年度实现营业总收入110.46亿元,同比增长101.55％;归属于上市公司股东的净利润9.46亿元,同比实现扭亏为盈。考虑到公司前三季度归母净利润4.97亿元,则公司2023Q4实现归母净利润4.49亿元,实现季度业绩环比增长。公司业绩的修复,主要是2023年上海航空枢纽实现恢复性增长,境内市场恢复至疫情前水平,出入境旅客量大幅增长,公司航空性收入和非航空性收入同比大幅增长所致。

   国内旅客恢复充分,国际尚待修复。从经营数据看,上海机场2023年实现飞机起降架次70万架次、旅客吞吐量9697万人次。分市场看,2023年上海机场国内旅客吞吐量已恢复至2019年的98％,而国际+地区旅客仅恢复至2019年的44％,导致总旅客量相较2019年下降约20％。结合去年四季度以来全行业国际航线恢复进度,尤其是中美航班增班预期,预计2024年公司国际航班及旅客有望迎来更快修复,带动公司基本面持续修复。

   免税有望恢复弹性。根据2023年12月公告的免税协议,公司的免税业务恢复为保底与提成取其高的模式,品类提成比例按18％-36％不同情形取值。虽然提成比例相较疫情前有所下降,但公司免税业务弹性也得以恢复。考虑到公司2023年业绩情况和2024年国际客流、免税业务预期,我们更新公司盈利预测,预计公司2023-25年归母净利润分别为9.5/27.5/38.2亿元。我们认为上海机场:1)作为国际客流占比高的机场,将充分受益国际客流的复苏,预计今年恢复至2019年的80％;2)随着国际客流恢复乃至正常增长,免税业务带来的业绩弹性或回归。维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;免税销售不及预期;国际客流不及预期。