今世缘(603369):开系升级挺价,夯实基本盘-事件点评

事件:据微酒消息,今世缘销售公司发布国缘开系订单及价格体系调整通知,2月29日起停止接收四代开系产品销售订单,3月1日起五代国缘四开/对开/单开出厂价分别上调20/10/8元/瓶,四开严格执行配额机制,计划外配额在当期出厂价基础上上调10元/瓶。

   淡季升级挺价,保障渠道利润。在行业内卷、消费者端竞争加剧背景下,公司重视渠道利润和产品价盘。四开作为省内次高端价格带超级大单品,渠道价盘相对透明,公司焕新推出五代四开,在产品更新换代的同时也有利于重新梳理渠道利润链条,保障渠道利润。我们认为当前行业背景下市场对20元/瓶的提价幅度接受度预计较高,公司通过"停货+提价"的组合拳,并配合配额制和价格双轨制,本次提价有望顺利传导。

   公司春节动销优秀,国缘品牌势能向上趋势延续。江苏区域渠道反馈四开动销同比有双位数以上增长,旺季期间批价较竞品稳定,苏中区域反馈终端成交价在420-430元/瓶,节后库存良性,为导入五代四开产品打造了健康的市场基础。在四开的带动下,国缘品牌对开/单开/淡雅均有亮眼表现,其中淡雅最为突出,江苏区域渠道反馈淡雅春节动销增速35％+,春节平均开瓶数为去年同期三倍。基于渠道利润高于竞品、大众消费为主具备消费韧性、较薄弱市场仍可享受网点开拓红利等因素,我们继续看好淡雅今年市场表现。

   业绩基本盘扎实,渠道信心足。我们认为公司业绩优秀,产品势能强,终端和经销商认可高,四开已形成消费氛围。行业挤压式增长过程中,对于渠道和终端的争夺成为主要抓手,能够让经销商形成稳定赚钱预期的酒企更容易在竞争中获取份额。区域地产龙头在根据地市场的品牌力和渠道掌控力优秀,相比省外名酒竞争优势明显,我们认为苏酒有望共同挤占其他酒企份额。今世缘和谐的厂商关系是行业需求端不确定性背景下,公司供给端的确定性因素。

   投资建议:我们预计公司23-25年收入为101.0/124.3/150.9亿,同比+28.1％/+23.0％/+21.4％;净利润为31.8/38.4/46.0亿,对应PE为20X/17X/14X;维持买入-A投资评级,给予6个月目标价70元,相当于2024年23x的动态市盈率。

   风险提示:宏观经济下行,需求不及预期、竞争格局恶化