今世缘(603369):开系提价,信心彰显-提价点评报告

事项:

   公司经研究决定,29日起停止接收国缘四代开系产品订单,并于3月1日起分别在四代出厂价基础上上调500ml42度五代国缘四开/对开/单开出厂价20/10/8元/瓶,其中四开单品严格执行配额机制,计划外配额在当期出厂价基础上上调10元。我们点评如下:评论:

   开系提价彰显信心,强化管控提振价盘。公司节后推动开系全线提价,改善渠道利润,亦彰显公司经营底气及任务完成信心。具体来看:一是有望持续拉升品牌高度。开系作为公司形象单品,此次提价有助于强化产品定位,同时四开配额制下价盘更加刚性,有望辐射带动淡雅等产品放量,推动全产品线良性布局。二是持续改善渠道利润,本次提价后,价盘有望进一步提振,公司费用调整空间更足,有望持续改善利润分配,激发经销商及终端积极性。三是节后提价不仅彰显公司经营信心,亦是后百亿战略重要一步,奠定长远发展基调。

   春节动销表现较好,省外聚焦氛围提升。公司春节动销表现超出预期,公司反馈,批价维持稳定,库存整体去化,且较去年同期更低,保持良性水平。公司全线产品均有较好增长,其中四开、对开动销增速超出预期,考虑系公司品牌势能加速释放,自点率及开瓶率加速提升,推动周转提速。具体看,省内持续精耕叠加费用投放C端倾斜,强势区域旺季周转加快,周边区域辐射带动下,饮用氛围渐浓。省外加速布局,战略更加聚焦,上海、山东、安徽等周边市场氛围渐起,春节期间上海部分区域及经销商出现断货现象,调货及补货需求明显,安徽等地已切入部分走亲访友伴手礼市场,省外市场氛围点状提升。

   "开门红"奠定全年基调,全年目标完成更加游刃有余。春节"开门红"顺利收官,渠道反馈,当前发货进度约40％,淮安及扬泰通等强势区域推进至50％,为产品线及区域布局打下更好基础,激励目标完成更加游刃有余。展望来看,公司开系产品提价后,价盘有望进一步提振,持续改善渠道信心,四开配额制下强化价盘管控,单开、淡雅加快周转,抢占中档酒价格带,后续开系稳定后,V系亦有提价预期,保障全线产品良性增长。区域布局日趋全面,省内持续精耕攀顶,苏北持续深耕,扬泰通进一步强化基础,苏南加强高线产品培育,推动区域网格化布局。省外顺势而上,聚焦单点培育。重点由省级下沉至市区级,强化开系放量,山东、安徽、上海等环江苏地区氛围起势后有望加快周转。

   投资建议:提价彰显公司信心,"开门红"奠基全年基调,维持"强推"评级。公司国缘开系全线提价,有望持续提振价盘,修复渠道价值链,亦彰显公司经营信心。当前公司春节"开门红"表现亮眼,动销超出此前预期,为全年经营奠定良好基础,保障激励目标完成确定性。展望来看,公司增长动力充沛,省内持续精耕攀顶,省外聚焦单点培育,后百亿路径清晰。我们维持23/24/25年EPS预测为2.48/3.11/3.90元,维持目标价75元,维持"强推"评级。

   风险提示:消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。