今世缘(603369):优化供需,蓄力前行-更新报告

本报告导读:

   公司系列供需优化措施将助力渠道推力提升,在产业去库阶段下公司竞争优势持续凸显,继续看好公司业绩确定性。

   维持"增持"评级,维持目标价79.8元。维持盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为2.56元、3.19元、3.81元。

   持续优化供需,今世缘蓄力前行。近期公司采取系列供需优化措施,主要围绕新一代国缘推新及价格体系抬升;我们认为,当下白酒供需关系是关键,公司此举在维系业绩表现的同时能够抬升国缘系列渠道盈利预期,国缘渠道推力有望提升。

   "重实质、轻财报"逻辑延续,从"库存动销比"角度看白酒。我们延续前期观点,2024年行业处于库存周期为主导的阶段,个股超额收益更多和其业绩增长持续性的预期挂钩,市场更重视酒企对于供需关系的掌控力度;对此,我们提出"库存动销比"这一概念进而大致描摹出酒企的增长质量和确定性。相较于同价位竞品,2024年初至今国缘系列在相似库存维度下动销领先,其中核心单品在成熟市场仍处于高周转状态,侧面验证公司成长持续性。

   库存周期后半段,今世缘确定性凸显。我们推测,2024年白酒产业去库特征将日益明显,产品结构沉降与份额集中延续,酒企竞争优势源于产品线、品牌及营销体系;国缘目前已在江苏市场形成强品牌认知,伴随其优化供需措施持续落地,其渠道推力有望持续强化,继续看好其业绩确定性。

   风险因素:食品安全、管理团队更替等。