今世缘(603369):核心产品提价,彰显发展信心-事件点评

事件:公司发布提价通知,对500ml42度国缘开系订单及价格体系做以下调整:1、自2024年2月29日起将停止接收四代开系产品销售订单。2、自2024年3月1日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶,建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价。3、国缘四开将严格执行配额机制,计划内配额执行当期出厂价,计划外配额在当期出厂价基础上,按照上调10元/瓶执行。

   投资评级与估值:维持盈利预测,预测23-25年归母净利润分别为31.17亿、38.05亿、45.51亿,分别同比增长25％、22％、20％,当前股价对应2023-2025年PE分别为20x、17x、14x,维持买入评级。中长期看,今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域头部企业,1、公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰,独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点;2、产品结构迎合江苏省消费升级大趋势,国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带,构成稳固的省内基本盘,仍有继续深耕和优化空间;3、中长期看,公司培育国缘V系列布局600以上价格带,同时积极探索省外市场,长期在中高端和省外市场具备增长潜力。

   提价彰显信心,产品升级延续。预计公司本次提价幅度约3-5％,此前2020-2022年国缘开系产品亦多次提价5-60元不等。我们认为公司本次提价主要影响有:1、主力产品换代升级,国缘品牌力进一步提升,彰显公司发展信心。2、提价有利于促进经销商回款出货,为全年收入和利润增长目标提供保障。3、有利于提振渠道信心,改善渠道利润,稳定和提升市场价盘。本次提价建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价,如果顺利兑现,渠道推力有望维持并强化。结合渠道反馈,预计公司春节后,全年回款比例已接近40％,进度符合预期。预计动销增长两位数,节后库存有所回落,估计在1-2个月水平,价盘基本稳定。整体表现好于春节前的市场预期,一季度开门红可期,也为2024年全年目标达成打下良好基础。

   股价表现的催化剂:国缘和V系列增长超预期;省外市场拓展进度超预期核心假设风险:经济下行影响中高端白酒整体需求