青鸟消防(002960):收购海外成熟品牌,大举进军欧美C端市场-事件点评

事件:

   公司发布公告,基于家用消防市场拓展,全球化布局的战略考虑,计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过1300.018万英镑购买FireblitzExtinguisher等3家公司75％股权,及FireblitzSensotec的75.1％股权。

   拓宽海外销售渠道,全球化布局优势互补

   收购标的公司主要的"Firehawk"品牌与产品均较为成熟,在海外家用消防市场深耕十余年,客户资源优质稳定,且是部分英国政府机构的主要供应商,积累了良好的口碑与品牌影响力。标的公司销售区域主要覆盖英国、欧盟、新西兰、美国,与公司当前分别以加拿大、法国、西班牙为中心的海外品牌布局有望互补协同,进一步提高公司在更广泛海外市场的竞争力。

   欧美C端市场空间广阔,技术赋能加速发展

   近年海外家用消防市场扩容:1)部分法规将针对新建建筑的感烟探测器布设要求拓展至所有建筑物;2)苏格兰等地区逐步推广带有联网功能的探测器,促进新品迭代;3)早期烟感探测器寿命陆续到期,带来稳定置换需求。公司计划通过自身在无线、物联网芯片、AI应用等方面的技术优势,帮助标的公司提高技术开发能力和产品品类覆盖,充分发挥渠道资源优势;同时借助成熟市场的应用,有望成为公司拓延物联网领域发展的重要抓手。

   收购标的盈利能力较强,收购估值较合理

   标的公司2023财年4-9月半年度营收5373万元,净利润1024万元,净利率约19.1％,盈利能力较强。本次收购标的EV/EBITDA为6倍,参考青鸟消防上市以来平均15.9x及当前11.2x的EV/EBITDA,我们认为此次收购估值较合理。自2021年公司完成对法国Finsecur以来,海外开拓成果初现,23H1海外收入约3亿元,同比+35.7％,占公司总收入13.3％。我们预计公司此次收购有望进一步加速公司海外战略布局,带来新的业绩增长点。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为51.03/59.62/70.26亿元,同比增速分别为10.87％/16.84％/17.85％,归母净利润分别为6.57/7.90/9.84亿元,同比增速分别为15.28％/20.30％/24.51％,EPS分别为0.87/1.04/1.30元/股,3年CAGR为19.97％。鉴于公司系国内消防电子龙头,国内市占率持续提升,加速拓展海外市场,参照可比公司估值,我们给予公司2024年18倍PE,目标价18.72元,维持"买入"评级。

   风险提示:整合未达预期风险;政府备案及审批风险;标的公司经营状况未达预期形成商誉减值的风险。