千禾味业(603027):业绩如期高增,开门红备货积极推进

事件:公司2023年预计实现归母净利5.09-5.78亿元,同比+48％～68％,扣非归母净利5.08～5.75亿元,同比+50％～70％;其中2023Q4预计实现归母净利1.22～1.91亿元,同比-22％～+22％,扣非归母净利1.21～1.89亿元,同比-22％～+21％。

   2023Q4高基数下稳步发展,全年股权激励目标有望达成。作为零添加赛道领头羊,在2022年添加剂事件的叠加影响下,公司于2023年快速发展,我们预计公司有望达成股权激励目标;其中Q4有望在高基数下仍实现正增长。公司业绩如期高增主要得益于积极开拓市场、优化营销渠道,且推出高性价比产品后,流通市场铺货率有所提升,终端网点数量稳步增加。

   成本下降叠加规模效应,盈利能力持续提升。一方面,产品结构和渠道结构持续优化,高毛利的零添加产品占比逐步提升,且较高费效比的流通渠道占比提升,KA、电商渠道占比下降,预计2023年有望实现产品毛利同比提升、销售费用同比下降。另一方面,包装材料成本有所下降带来毛利率提升,以及销售规模扩大摊薄费用,2023年公司净利率有望改善。

   开门红备货积极,净利率有望更上一层楼。2024年开门红备货意愿较强,我们预计2024Q1在去年较高基数下仍有望实现较好增长。展望全年,我们预计公司收入端仍有望实现双位数以上增长,特别是在流通渠道的网点扩张,有望凭借产品矩阵和价格带的丰富,持续发力。此外,流通渠道的费用投入和KA渠道存在差异,整体净利率在规模效应下仍有望实现提升。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收32.17/38.22/44.80亿元,同比+32.02％/18.83％/17.21％,实现归母净利润5.41/6.62/8.11亿元,同比+57.30％/22.38％/22.46％,EPS分别为0.53/0.64/0.79元,对应PE分别为28.5/23.3/19.0X。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;食品安全风险;网点开拓不及预期风险。