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皖能电力(000543):安徽省火电龙头,兼具确定性与成长性

华源证券   2024-02-07发布
皖能集团唯一电力上市平台,安徽省火电龙头企业。公司控股股东为皖能集团(省属能源集团),持股56.74%,实控人为安徽省国资委。2012年皖能集团承诺皖能电力为其旗下唯一发电类平台,集团已逐步将火电资产注入皖能电力,另拥有新能源指标超500万千瓦。公司自成立以来一直以火电为绝对核心,截至2022年底,公司控股装机892万千瓦,其中火电887万千瓦、光伏5万千瓦,控股火电占安徽省省调机组约1/4。同时公司高比例参股省内优质火电机组,火电权益装机达到12GW,资产聚焦安徽,与安徽省内电力市场环境密切相关。

   安徽省十四五电力供需格局延续紧张,省内电价韧性十足,兼具煤价弹性。依托于国家中部崛起战略、长三角洲区域一体化发展、"八横八纵"高铁网络建设,以及安徽省政府对于十大新兴产业的持续支持,安徽省GDP及用电量连续20年高增,而受省内资源限制以及双碳战略约束,省内电力缺口或持续紧张,国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超过2000万千瓦。结合2021年以来电力市场化改革推进,省内电价维持高位,2022-2023年顶格上浮,2024年综合电价下滑不足4厘钱,较高的长协电价为省内火电机组提供较强煤价弹性保障,2023年在煤价回落趋势下,公司前三季度业绩逐季修复,预计全年度电利润修复已至4分,未来现货市场的推进或为公司火电机组提供超额收益。

   十四五期间火电确定高质量增长,多元化拓展清洁能源。根据公司火电在建情况,预计公司2024年火电控股、权益装机分别达到13、16GW,较2022年底分别增长约50%、15%,其中新增控股火电机组为新疆坑口电站,外送华东电网(新疆昌吉至安徽古泉);新增参股火电机组为省内煤电联营机组,均具备煤炭保障。同时,作为省能源集团唯一电力平台,公司承担安徽省能源转型重要责任,2023年承接集团环保、抽水蓄能等资产,规划十四五期间新能源装机达到400万千瓦,省内优选资源结合省外配套火电机组展开。

   盈利预测与估值:安徽省2024年中长期电价已经落地,结合1-2月代理购电价情况以及安徽省内持续偏紧的电力供需形势,预计安徽省电价或将在较长期维持韧性,同时公司火电电站或受益于长协比例提升及煤价回落弹性,预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.87、18.86、23.5亿元,当前股价对应2024-2025年PE分别8、7倍。公司已发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润13.1-15亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:电价政策波动、煤价上涨超预期。

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